WARREN E. BUFFETT 5202 Underwood Ave. Omaha, Nebraska 1959年整體股市概況：
道瓊工業指數，無疑是使用最廣泛的股市行為指標，在1959年呈現了有些失真的畫面。該指數記錄了從583點上漲到679點，全年漲幅16.4%。當加上持有該平均指數成分股所能收到的股息後，顯示1959年的總體收益為19.9%。
儘管這顯示市場表現強勁，但在紐約證券交易所，當年下跌的股票數量多於上漲的股票，比例為710比628。道瓊鐵路平均指數和公用事業平均指數均錄得下跌。 與工業平均指數相比，大多數投資信託的日子很難過。Tri-Continental Corp.，全國最大的封閉式投資公司（總資產4億美元），全年的總體收益約為5.7%。其總裁 Fred Brown 最近在對分析師協會的演講中談到1959年的市場時說：
「但是，儘管我們喜歡這個投資組合，Tri-Continental 在1959年的持股市場表現令我們失望。在像1959年那樣投資者情緒和熱情扮演如此重要角色的市場中，對於受過價值訓練、專注於長期投資的投資經理來說是很困難的。也許我們沒有把我們的太空靴調整好。然而，我們相信，像 Tri-Continental 這樣的投資機構可以用其股東資金承擔的風險是有限度的，我們相信投資組合已為未來一年做好了準備。」
Massachusetts Investors Trust，全國最大的共同基金，資產達15億美元，全年總體收益約為9%。
你們大多數人都知道，幾年來我一直對整體股市水平非常擔憂。迄今為止，這種謹慎是不必要的。按照以往的標準，目前「藍籌股」的價格水平包含了相當大的投機成分，並帶有相應的損失風險。也許其他的估值標準正在演變，並將永久取代舊標準。我不這麼認為。我很可能錯了；然而，我寧願承受過度保守導致的懲罰，也不願面對因採納樹真的能長到天上去的「新時代」哲學而犯錯的後果，或許會帶來永久性的資本損失。
1959年成果：
在之前的信件中，一直強調一個建議的績效標準，即在價格下跌或持平時期取得相對較好的結果（與整體市場指數和領先的投資信託相比），但在快速上漲的市場中結果相對不那麼亮眼。
我們很幸運在1959年取得了相當不錯的成果。全年運營的六個合夥企業實現的總體淨收益從22.3%到30.0%不等，平均約為25.9%。這些合夥企業的投資組合現在大約有80%具有可比性，但由於證券和現金在不同時間到位、支付給合夥人的款項等原因，仍存在一些差異。在過去幾年中，沒有哪個合夥企業的表現年復一年地始終處於頂部或底部，並且隨著投資組合趨於一致，差異正在縮小。
總體淨收益是根據年初和年底的市值計算的，並根據支付給合夥人的款項或從他們那裡收到的出資進行了調整。它不是基於年內實際實現的利潤，而是旨在衡量該年度清算價值的變化。這是扣除營運費用後，但在支付給合夥人的利息（如果合夥協議中有規定）和分配給普通合夥人的任何利潤分成之前的結果。 主要的營運費用是 Nebraska 州的無形資產稅，相當於幾乎所有證券市值的0.4%。去年是該稅首次被有效執行，當然也因此使我們的結果減少了0.4%。
當前投資組合：
去年，我提到了一項新的投資承諾，佔各合夥企業資產的約25%。目前這項投資約佔資產的35%。這是一個異常大的比例，但是基於強有力的理由而做出的。實際上，這家公司部分是一家投資信託，擁有約三四十種其他高質量的證券。我們的投資是以其證券市值和對其營運業務的保守評估為基礎，以顯著折扣進行並持有的。
我們是該公司最大的股東，差距相當大，另外兩位大股東也同意我們的想法。這項投資的表現在其處置前優於整體市場的可能性極高，我希望這將在今年發生。
剩餘的65%投資組合由我認為價值低估的證券和清理部位操作組成。在可能的情況下，我繼續嘗試投資於至少部分獨立於整體市場行為的情況。
這項政策應該會在熊市中帶來優異的結果，在牛市中帶來平均的表現。第一個預測今年可能受到考驗，因為在撰寫本文時，道瓊工業指數已經回吐了其1959年漲幅的一半以上。
如果您有任何疑問，或者我在任何方面表述不清，我很樂意聽取您的意見。
Warren E. Buffett 2-20-60