BUFFETT PARTNERSHIP, LTD. 810 KIEWIT PLAZA OMAHA 31, NEBRASKA 1962年11月1日
致我1963年的合夥人：
又到了一年一度文件紛飛的時候。隨函附上兩份修訂後的1963年合夥協議。附有通用條款的那份由您保留，另一份單頁協議應簽署後寄回。與去年的協議相比，沒有任何實質性變更。此修訂僅是為了接納少數新合夥人，並在幾處以更清晰（我們希望如此）的語言重述現有協議的條款。幾乎所有的重述都在通用條款第5條（去年協議的第7段）。我們沒有單獨的修訂文件，而是將變更納入了一份包含完整協議的完整文件中。
我們還附上了兩份承諾書（一份給您，一份寄回），您需在上面表明您關於1月1日增資或撤資的意願。我們希望在12月1日前收到協議和承諾書。然而，承諾書可以在年底前（但不能之後）隨時修改，因此如果您計劃有變並且已經寄回了承諾書，只需與我聯繫，我將按您的要求進行任何更改。
任何撤資將在1月1日後立即支付。任何增資必須在1月10日前到達我們這裡，如果在11月期間支付，將被視為預付款並按6%的年利率計息至年底。
請務必確保您的合夥協議簽名經過公證。奧馬哈的合夥人如果願意，可以在我們的辦公室進行公證。另外，請務必在承諾書上用適當的圈示告知我們您是否希望在1963年接收月度付款。為了確保每個人都理解這一點，請允許我再次聲明，這些月度付款絕不是保證收益或類似的東西。它們代表了一種方便的定期提款形式，如果我們的年收益率超過6%，則這些付款來自收益，如果未達到6%，則部分或全部是資本返還。
您1962年報稅所需的完整稅務信息將在1月20日前送達您手中。如果您在此之前需要估算您的稅務狀況，請告知我，我會給您一個大概的數字。我們還將在12月下旬發出一封關於稅務的簡短信函。
1962年至今績效
讀到這裡，您有權了解我們在1962年迄今的表現。截至10月31日，道瓊工業指數（包括收到的股息）的總體損失約為16.8%。我們打算在今年底對我們在 Dempster Mill Manufacturing 的控股權採用與去年底相同的估值方法。這涉及到對資產負債表項目應用各種折扣，以反映我對迅速出售所能實現價值的看法。去年，這包括對庫存打40%的折扣，對應收賬款打15%的折扣，固定資產的估計拍賣價值等，得出每股約35.00美元的價值。
將 Dempster 的大量資產成功地以幾乎百分之百的價格轉換為現金，是1962年的亮點。例如，去年底420萬美元的庫存，今年底可能約為190萬美元，使該項目的折扣減少約92萬美元（230萬美元減少額的40%）。我將在年度信函中對此進行全面的新聞式報導。目前只需說明，應用上述相同的折扣，可能會導致年底價值至少為每股50.00美元。資產轉換工作的程度或許可以通過一句話最好地說明：1961年11月30日（Dempster 財政年度末），我們有16.6萬美元現金和231.5萬美元負債，而今年我們預計將擁有約100萬美元的現金和投資（合夥企業購買的類型），而總負債僅為25萬美元。1963年這種情況進一步改善的前景良好，我們預計明年 Dempster 的投資組合將大幅擴大。
以每股50美元估值 Dempster，截至10月31日，合夥企業的總體收益（在支付給合夥人之前）為5.5%。如果能維持到年底，這比道瓊指數高出22.3個百分點的優勢將是我們有史以來最大的優勢之一。大約60%的優勢來自 Dempster 以外的投資組合，40%來自 Dempster 價值的增加。
我希望所有合夥人和潛在合夥人意識到，上述結果顯然是異常的，即使會再次發生，也是非常罕見的。這一表現主要是因為在道瓊指數大幅下跌的時候，我們將大部分資金投入了控制資產和清理部位情況，而不是一般市場情況。如果道瓊指數在1962年大幅上漲，我們的相對表現可能會非常糟糕，而我們迄今在1962年的成功當然不反映我猜測市場的能力（我從不嘗試），而僅僅反映了普通股的高價部分迫使我進入其他投資類別的事實。如果道瓊指數繼續飆升，我們就會是圖騰柱上最低的那個人。我們完全預計會有年份，我們的運營方式甚至無法匹敵道瓊指數的結果，儘管顯然我並不期望在長期基礎上如此，否則我就會認輸並購買道瓊指數了。
我將以結論來縮短這番說教：我當然不希望任何人認為過去幾年的模式可能會重演；我預計未來的表現相對於道瓊指數的優勢平均會小得多。
每封信都以請求您告知任何不清楚之處結束。請務必這樣做。我們已經配備了秘書協助、新打字機等，我們希望確保所有人都理解這封信和協議。
此致 Warren E. Buffett WEB:bf
附言：沒有獎勵給最後交回協議和承諾書的人，所以請盡快處理。請記住，承諾書可以通過明信片或電話修改——我們只是想在12月31日之前盡早完成大部分工作，以便我們能在年底集中精力盡快完成審計、稅務信息等。