BUFFETT PARTNERSHIP, LTD. 810 KIEWIT PLAZA OMAHA 31, NEBRASKA 1963年11月6日

致我1964年的合夥人們：

隨函附上照例的感恩節閱讀材料：

(1) 兩份1964年修訂後的合夥協議。附有總則的那份由您保留（與去年完全相同），另一份單頁協議需要簽署、公證並寄回給我們。位於 Omaha 的合夥人可以到我們的辦公室進行公證。

(2) 一份那本無價的論述，「基本原則」。我希望每位合夥人每年至少閱讀一次，它將成為我十一月郵件包中的常規項目。除非您完全理解其中闡述的概念並在思想上和直覺上都同意，否則請勿簽署合夥協議。

(3) 兩份1964年的承諾書，一份由您保留，一份寄回給我們。您可以在12月31日午夜前隨時修改此承諾書，所以請儘早寄回，如果需要更改，只需通過信件或電話告知我們。

任何提款將在1月1日後立即支付。您可以提取從100美元到您全部權益的任何金額。同樣，增資可以是任何金額，並應在1月10日前送達我們。如果您正在處置任何資產，這將使您有機會在1964年進行交易，如果出於稅務原因這樣做有利的話。如果在11月增資到達我們這裡，它們將具有預付款的狀態，並在年底前按6%的利率計息。12月到達的增資則不然。

您1963年報稅所需的完整稅務信息將在1月25日前送達您手中。如果您在此之前需要估算您的稅務狀況，請告知我，我會給您一個大致的概念。我們也將在12月底寄出一封關於稅務的簡短信函。

截至10月底，Dow 指數1963年的總體回報為正18.8%。我們在所有三個類別——一般低估證券、套利操作和控制股權——都取得了良好的一年。大約一個月前，我們以持續經營為基礎，成功出售了 Dempster Mill Manufacturing 的經營資產。我將在年度信函中詳細介紹 Dempster 的故事，或許會以某種抒情的爆發作為高潮，例如「Harry Bottle 頌」。雖然由於我們低廉的購買價格，我們在 Dempster 中總有內在的利潤，但 Harry 以其非凡的工作為我們額外增添了幾份甜點。順便說一句，Harry 已經預付了款項，準備在1964年成為有限合夥人——我們認為這是開始，而不是結束。

然而，1963年並非全是 Dempster。儘管最後兩個月可能發生很多事情，因此不應過於看重中期結果，但截至10月底，合夥企業的總體收益約為32%。根據我們協議中體現的分配方式，這相當於有限合夥人在扣除月付款（針對領取者）前獲得正25.5%的回報。在我們約300萬美元的收益中，略高於200萬美元來自有價證券，略低於100萬美元來自 Dempster 的經營資產。我們表現最好的一般低估證券和最好的套利操作情況的合併收益，約等於 Dempster 經營資產的收益。

您應該意識到，如果我們1963年相對於 Dow 指數的最終結果與10月31日一樣有利，我會認為這是異常的一年。我不認為長期來看13.2個百分點的領先優勢是可能的。一個遠為溫和的年度領先優勢就相當令人滿意了。

誠摯地， Warren E. Buffett

附言：去年我們宣布，對於最後寄回材料的人沒有獎勵。這仍然是我們的政策。請儘快寄回您的協議和承諾書，為我們節省一些最後時刻的忙亂。如果我們能提供任何幫助，請致電 Bill 或我。謝謝！