1971年信件
致 Berkshire Hathaway Inc. 股東： 很高興向大家報告，1971年的營運收益（不包括資本利得）達到了期初股東權益的14%以上。這一結果——遠高於美國工業的平均水平——是在我們紡織業務收益不足的情況下實現的，清楚地表明了五年前開始的資本重新部署所帶來的好處。管理層的目標將繼續是提高總資本回報率（長期債務加股權），以及股權資本回報率。然而，應該認識到，僅僅維持目前相對較高的回報率，可能比從1960年代大部分時間普遍存在的極低回報水平上提高更為困難。
紡織業務
我們和大多數紡織行業一樣，在整個1971年繼續掙扎於毛利率不足的問題。大力降低成本和持續尋找價格敏感度較低的布料，只產生了微薄的利潤。然而，沒有這些努力，我們本會出現嚴重虧損。由於我們改進庫存控制的計劃取得了合理成功，全年就業情況較為穩定。
正如去年提到的，Ken Chace 及其管理團隊一直在逆著強勁的行業潮流游泳。這種負面環境只會促使他們加倍努力。目前我們正目睹行業溫和復甦，我們打算利用我們大大加強的銷售隊伍來最大化這一機會。隨著目前看到的業務量和結構的改善，我們預計1972年紡織業務的盈利能力會更好——儘管不會是戲劇性的改善。
保險業務
一個不尋常的因素組合——汽車事故頻率降低、大批量業務線的實際費率大幅提高，以及缺乏重大災難——為財產和意外傷害保險行業帶來了異常好的一年。我們分享了這些好處，儘管它們並非沒有負面含義。
我們傳統的業務——仍然是我們最大的部分——是專業保單或非標準被保險人。當標準市場因行業承保虧損而變得緊張時，由於生產者向我們尋求幫助，我們的業務量會大幅增加。這就是幾年前的情況，並且很大程度上解釋了1970年和1971年經歷的直接業務量激增。現在，由於承保在全行業範圍內變得非常有利可圖，更多的公司正在尋求不久前他們拒絕的被保險人，並且在某些領域正在降價。我們繼續將承保盈利能力作為我們的首要目標，這很可能意味著 National Indemnity 的直接業務量在1972年將大幅下降。Jack Ringwalt 和 Phil Liesche 繼續以業內少數人能及的方式指導這項業務。
我們的再保險業務，在短短兩年內由 George Young 的傑出努力發展成為一個重要的運營部門，面臨著大致相同的情況。我們在1969年底進入再保險業務，當時費率已大幅上漲且承保能力緊張。再保險行業在1971年異常盈利，我們現在看到降價以及資本雄厚、積極進取的新競爭對手的形成。這些較低的費率往往伴隨著更大的風險敞口。在這種背景下，我們預計我們的業務在1972年會有所縮減。我們在保險業務中通常不設定業務量目標——尤其是在再保險業務中——因為如果忽略盈利標準，幾乎任何業務量都可以實現。當災難發生且承保經驗惡化時，我們計劃擁有可用資源來處理屆時我們預期能以適當價格獲得的增加的業務量。
我們在1970年通過成立 Cornhusker Casualty Company 開創了我們的“本土州”保險業務。迄今為止，無論從營銷還是承保角度來看，這都運作良好。因此，我們通過在1971年於 Minnesota 成立 Lakeland Fire & Casualty Company，以及在1972年成立 Texas United Insurance，進一步發展了這種方法。這些公司中的每一家都將把全部精力投入到單一州，尋求為其地區的代理人和被保險人帶來大公司的能力與小公司的可及性和敏感性的結合。John Ringwalt 自始至終負責這項業務的總體運營。他結合了辛勤工作、想像力和智慧，將一個想法轉變成了一個組織良好的業務。
“本土州”公司仍然很小，1971年保費收入僅略超150萬美元。看起來這個數字在1972年將翻一番以上，我們將建立一個更可靠的基礎來評估承保表現。
1971年的一個亮點是收購了位於 Chicago 的 Home & Automobile Insurance Company。這家公司由 Victor Raab 從一筆小的初始投資建立起來，成為 Cook County 的主要汽車保險公司，1971年保費收入約為750萬美元。Vic 與 Jack Ringwalt 和 Gene Abegg 是一脈相承的人物，具有盈利運營的天賦，並對其業務充滿熱情。這三位男士從零開始建立了自己的公司，在以現金出售其所有權後，仍然保留著他們一直擁有的全部所有者權益和自豪感。
雖然 Vic 自 Home & Auto 成立以來已將其原始股本增加了許多倍，但他的想法和才能一直受到其資本基礎的限制。我們已向該公司增加了資本資金，這將使其能夠建立分支機構，將其高度集中和現場化的營銷及理賠方法擴展到其他人口稠密的地區。
總而言之，Home & Auto 增加的業務量，加上1972年的“本土州”業務，是否能抵消 National Indemnity Company 直接和再保險業務可能出現的下滑，還是個疑問。然而，我們在1970年和1971年的大量業務增長在高利率時期帶來了額外的投資資金，這將在未來幾年持續受益。因此，儘管保費收入前景平平，但1972年保險業務的投資收入和整體收益前景相當不錯。
銀行業務
我們的銀行子公司，The Illinois National Bank & Trust Company，繼續以存款收益率百分比衡量，引領其行業。1971年，Illinois National 在平均存款上實現了超過2%的稅後收益，而同時（1）除了偶爾的準備金平衡交易外，不使用借入資金；（2）維持遠高於平均水平的流動性狀況；（3）記錄的貸款損失遠低於平均水平；以及（4）利用超過50%定期存款的組合，所有消費者儲蓄賬戶全年都獲得允許的最高利率。這反映了 Gene Abegg 和 Bob Kline 的卓越管理工作。
在整個銀行業，1971年貸款和投資的利率大幅下降。在過去幾年中，Illinois National 的存款結構從活期存款轉向昂貴得多的定期存款的程度，遠超行業平均水平。例如，支付給存款的利息已從1969年的不足170萬美元增加到1971年的超過270萬美元。儘管如此，銀行的非凡盈利能力得以維持。年內加強了營銷力度，取得了優異成果。
由於現在的利率甚至低於1971年，銀行業在1972年實現盈利增長將會遇到困難。我們在 Illinois National 的存款增長繼續來自定期存款領域，目前這僅產生非常微薄的增量收入。需要非常嚴格的成本控制，才能使 Illinois National 在1972年維持其1971年的盈利水平。
財務
由於我們的保險子公司在1971年初經歷了業務量增長，我們重新安排了 Berkshire Hathaway 的銀行貸款，以便為這些公司提供額外的資本資金。當年在晚些時候出現購買 Home & Auto 的機會時，這筆融資證明特別有利。
我們的保險和銀行子公司對公眾負有信託責任。我們堅守以極其雄厚的財務狀況運營的基本信念，以便能夠毫無疑問地履行我們的職責。因此，我們將繼續規劃我們的財務未來，以實現我們子公司以及母公司層面的最大財務實力。
Warren E. Buffett 董事會主席 1972年3月13日