致 Berkshire Hathaway Inc. 的股東：
我們 1973 年的財務結果令人滿意，營運收益為 11,930,592 美元，實現了期初股東權益 17.4% 的回報率。雖然營運收益從每股 11.43 美元提高到 12.18 美元，但權益回報率較 1972 年的 19.8% 有所下降。這一下降是因為收益的增長未能與股東投資的增加相稱。我們在去年的報告中曾預測可能會出現這樣的下降。不幸的是，我們的預測證明是正確的。
我們的紡織、銀行和大部分保險業務表現良好，但保險業務的某些部分表現不佳。總體而言，我們的保險業務仍然是運用資本最具有吸引力的領域之一。
管理層的目標是在長期內實現略高於美國工業界平均水平的資本回報率——同時採用穩健的會計和債務政策。我們在過去幾年達成了這個目標，並且正在努力採取措施，以期在未來維持這種表現。1974 年的前景顯示，在我們擴大的資本基礎上，回報率可能會有進一步的下降。
紡織業務
1973 年全年紡織品需求異常強勁。我們的主要問題圍繞著纖維短缺，這使得營運複雜化，並導致織布機產能未能充分利用。一些纖維的價格在年內飆升。
生活成本委員會的規定阻止了許多最終產品的定價達到我們一些競爭對手的水平。然而，利潤與我們的資本投資大致相符，儘管低於如果我們能夠以市場水平定價可能實現的利潤。紡織業具有高度的週期性，價格管制可能在削平一些高峰的同時，仍然讓我們面對不可避免的低谷。
由於 1973 年原材料價格異常上漲，且 1974 年仍有持續跡象，我們決定採用「後進先出法」(LIFO) 進行存貨計價。這種方法能更準確地將當期成本與當期收入相匹配，並最大限度地減少了報告收益中包含的存貨「利潤」。關於此變更的進一步信息包含在我們財務報表的附註中。
保險業務
1973 年，Jack Ringwalt 在自 1940 年創立 National Indemnity Company 以來取得了絕對輝煌的記錄後，退休辭去總裁職務。接替他的是 Phil Liesche，幸運的是，他擁有與 Jack 非常成功的核保和管理哲學相同的理念。
我們的傳統業務，即透過 National Indemnity Company 和 National Fire and Marine Insurance Company 經營的專業汽車和一般責任險種，在 1973 年經歷了一個異常出色的核保年度。我們再次經歷了業務量的下降。競爭激烈，我們放棄了與更樂觀的核保人進行價格戰的機會。目前有微弱跡象表明，其中一些競爭對手正在意識到他們費率的不足（以及他們的損失準備金不足），這可能導致隨著年度的發展，市場壓力有所緩解。如果是這樣，我們可能會再次經歷業務量的增長。
我們的再保險業務經歷了大致相似的一年——核保經驗良好，但在維持先前業務量水平方面遇到困難。這項業務在 George Young 不懈且指導有方的努力下，自 1969 年成立以來一直是主要的利潤來源。
我們的「本土州」保險公司在 Nebraska 和 Minnesota 取得了卓越的進展，業務量增長良好，損失率也可接受。我們在年底時開始在 Iowa 營運。迄今為止，我們的大問題一直是 Texas。在該州，我們幾乎不得不在 1973 年重新開始，因為我們最初選擇的管理層證明無法成功進行核保。Texas 的經驗代價高昂，我們仍有大量工作要做。然而，總體而言，本土州業務似乎具有可觀的潛力。
我們的專業都市汽車業務，Home and Automobile Insurance Company，在 1973 年於芝加哥經歷了非常糟糕的核保情況。看起來在我們主要的 Cook County 市場區域，費率不足，儘管目前的能源狀況使情況變得複雜。問題在於，由於駕駛減少可能降低的事故頻率，是否能抵銷醫療和維修成本持續上漲，以及陪審團裁決的影響。我們相信通膨對我們的損害將大於駕駛減少帶來的幫助，但我們的一些競爭對手似乎持不同看法。
Home and Auto 在年內擴展到 Florida 和 California，但現在判斷這些舉措在財務上將如何證明還為時過早。
導致我們 1973 年在 Home and Auto 盈利不佳的一個因素是會計系統未能足夠及時地向管理層提供信息。
在我們保險業務的投資方面，我們在 1973 年對普通股進行了大量額外承諾。如我們的財務報表所示，截至年底，我們的普通股持倉有顯著的未實現貶值——超過 1200 萬美元。儘管如此，我們相信按成本計價的普通股投資組合，就內在商業價值而言，代表著良好的價值。儘管年底存在大量未實現損失，我們預計從長遠來看，該投資組合將取得令人滿意的成果。
銀行業務
位於 Rockford 的 Illinois National Bank & Trust Co. 在 1973 年再次創下紀錄。平均存款約為 1.3 億美元，其中約 60% 為定期存款。年中監管最高限額提高時，重要的消費者儲蓄領域的利率大幅提高。
儘管這種組合嚴重偏向於計息存款，我們的稅後（包括新的 Illinois 州所得稅）營運收益再次超過平均存款的 2.1%。
我們仍然是 Rockford 最大的銀行。我們繼續保持異常的流動性。我們繼續滿足客戶日益增長的貸款需求。我們繼續保持我們非凡的盈利能力。這直接歸功于 Gene Abegg（主席，自 1931 年銀行開業以來一直經營該行）和 Bob Kline（我們的總裁）的能力。
與 Diversified Retailing Company, Inc. 的合併
您的董事會已批准 Diversified Retailing Company, Inc. 與 Berkshire Hathaway Inc. 的合併，條件是為 Diversified 流通在外的 1,000,000 股股票發行 195,000 股 Berkshire 股票。由於 Diversified 及其子公司持有 109,551 股 Berkshire 股票，此次交易生效後，Berkshire 流通股數量的淨增加將不超過 85,449 股。在完成此合併之前，必須獲得各種監管批准，今年稍晚將向您提交代理材料，以便您對其進行投票。
Diversified Retailing Company, Inc. 透過子公司經營一系列面向大眾市場的女裝連鎖店，並從事再保險業務。管理層認為，其最重要的資產是持有 Blue Chip Stamps 16% 的股份。
Blue Chip Stamps
截至年底，我們持有的 Blue Chip Stamps 股票約佔該公司流通股的 19%。自年底以來，我們增加了持股量，目前約佔 22.5%：實施與 Diversified Retailing Company, Inc. 的擬議合併將使該數字增加到約 38.5%。
我們在 Blue Chip Stamps 的權益收益在 1973 年首次變得重要，並引發了一個會計問題，即 Berkshire Hathaway Inc. 應將哪個期間的收益確認為適用於本年度報告所涵蓋的財務報表。
Blue Chip 的財政年度結束於最接近 2 月 28 日的星期六，即 Berkshire Hathaway Inc. 財政年度結束後兩個月。或者，從另一個角度看，他們的年度結束於 Berkshire Hathaway 之前十個月。對我們來說，一個可接受的會計選擇，並且如果做出該選擇，也不會需要審計師就範圍提出保留意見，是在我們的 1973 年收入中確認我們在 Blue Chip 截至 1973 年 3 月 3 日的年度收益中享有的 632,000 美元權益，這涉及我們在此早期期間持有的較少 Blue Chip 股份。但這種方法似乎與現實不符，並且意味著未來每年都會有十個月的滯後。因此，我們選擇將我們在 Blue Chip 收益中享有的 1,008,000 美元權益，基於 Blue Chip Stamps 公開報告的截至 11 月的未經審計中期收益，並考慮到我們在 1973 年的持股情況，反映為 1973 年的收入。因為我們選擇了未經審計但最新的數據，而不是審計過但遠非最新的數據，Peat, Marwick, Mitchell & Co. 無法對我們 1973 年歸屬於 Blue Chip Stamps 的收益發表意見。
Blue Chip Stamps 的年度報告將包含截至 1974 年 3 月 2 日止年度經 Price, Waterhouse and Company 審計的財務報表，並將於五月初提供。任何希望獲得 Blue Chip Stamps 年度報告的 Berkshire Hathaway Inc. 股東屆時可致函 Mr. Robert H. Bird, Secretary, Blue Chip Stamps, 5801 South Eastern Avenue, Los Angeles, California 90040 索取。
Blue Chip 的集點印花業務在過去一年左右急劇下滑，但它在 See's Candy Shops 子公司以及從事儲蓄和貸款業務的 54% 控股子公司 Wesco Financial Corporation 方面擁有重要的盈利來源。我們預計 Blue Chip Stamps 未來幾年相對於所用資本將實現令人滿意的收益，儘管肯定會遠低於如果集點印花業務能維持在接近先前水平所能達到的水平。
您的主席是 Blue Chip Stamps 以及 Wesco Financial Corporation 的董事會成員，並且是 See's Candy Shops Incorporated 的董事會主席。所有三個實體的營運管理都掌握在一流、有能力、經驗豐富的高管手中。
Sun Newspapers, Inc.
在 1969 年的年度報告中，我們評論了收購 Sun Newspapers Inc. 的事宜，這是一家在 Omaha 大都會區出版的週報集團。自那時起，我們未在年度報告的正文中評論其營運情況，也未合併其財務結果，因為涉及的投資很小，該業務在「財務上不重要」。
1973 年期間，非常明顯地表明這種不重要性並未延伸到出版品質。5 月 7 日，Sun Newspapers 因其 1972 年 3 月 30 日有關 Boys Town 的特別報導，榮獲普立茲地方調查報導獎（歷史上首次由週報獲得此類獎項）。我們報導了自 Father Flanagan 於 1948 年去世以來，服務減少與財富累積之間發生的非凡對比。
除了普立茲獎，該報導還贏得了全國專業記者協會 Sigma Delta Chi 的公共服務獎，以及其他七個全國性獎項。
我們向編輯 Paul Williams、發行人 Stan Lipsey 以及 Sun Newspapers 的全體編輯人員表示祝賀，他們的成就生動地說明了在出版業中，規模不必等同於重要性。
Warren E. Buffett 董事會主席 1974 年 3 月 29 日