Berkshire 股東在慈善捐款方面異常慷慨
WARREN BUFFETT：好的，請大家就座。我們將在三點結束，所以我們越早開始，就越有機會討論你們可能有的各種問題。
不過，我想接續我們午餐前播放的那部影片，因為它說明了關於 Berkshire 的一些事情。
你知道，全美國有各式各樣的上市公司和富有的上市公司。
當然也有一些案例，某個家族中的某個人賺取了非常大量的財富，並將其投入慈善事業，或者將大部分投入慈善事業，例如 Walton 家族就是 Walmart 的第一例子。
Bill Gates 在 Microsoft 肯定也做了同樣的事情。
但 Berkshire 的不尋常之處在於，有相當數量的 Berkshire 股東，遍布美國各地——不僅僅是在 Omaha——而且，向當地慈善機構捐贈一億美元或更多的不同 Berkshire 持股人的數量——通常在人們不知情的情況下——我認為是美國任何其他上市公司的許多倍。
這並不是說比 Bill 投入慈善的總額多。（掌聲）
我不知道 Walton 家族的細節，但我確信 Walmart 家族投入了巨額資金做了各種慈善事業，並且會繼續這樣做。
但我認為你找不到任何一家公司，有一群彼此無關的股東，如此眾多的人，做了像 Ruth [Gottesman] 幾週前所做的那樣的事情。
只是交換一張他們持有了五十年的小紙片——而他們自己也過得很好。他們沒有虧待家人任何東西。
但他們不覺得自己必須創造一個王朝或任何東西，他們把它回饋給社會。而且很多人是匿名進行的。他們在許多州都這樣做。
在某種程度上，我們在 Nebraska 看到一些集中，因為，一般來說——
當你捐贈大量資金時，在慈善界他們稱之為——吸收能力。
事實是，很難一次捐贈十美元給需要幫助的人，這樣來捐出十億美元。
所以大型機構具有這種吸收能力，通常是大學或學院之類的地方。有些慈善機構比其他機構更具想像力。
但有一件事——我從未——嗯，他們大多數人想匿名進行，所以我不能講述他們的具體故事。
但我必須說一件令人震驚的事情是，就在同一天，我們從 Ruth 那裡購買了價值十億美元的 Berkshire A 類股票，以便——我想我們實際上是從那所學校購買的，因為她剛剛把它們捐給了學校——所以交易是和他們進行的——但我們辦公室的 Mark Millard 從他們那裡購買了十億美元，但他也從另一個人那裡購買了價值五億美元的股票，這個人沒有人聽說過——在不同的州——我就不詳細說明了。
但我們有相當數量的人這樣做，而且還會有更多。顯然，他們必須是早期加入的人，或者他們的父母、祖父母早期加入。
但他們都過著美好的生活。他們沒有虧待自己任何東西。
我的意思是，你知道，他們有第二套房子，他們——但他們——他們通常——事實上，我幾乎可以說是普遍地——社區裡的人們都認識他們，但他們運用了他們所達成——他們所儲蓄的。他們克制了自己的消費。這就是儲蓄，是延遲的消費。
他們——他們已經捐贈——他們資助了全國各地的各種項目。而且通常，他們喜歡匿名進行。
我在年報中寫到我的妹妹時，把她曝光了，但 Bertie 今天也在這裡。我告訴她應該穿一件 T 恤之類的，上面寫著「謝絕募捐」之類的話——（笑聲）——但他們——
但他們就是這樣做了。
而且真的——Charlie 和我都覺得，為這樣一群人工作真的——真的很有趣，而不是為指數基金、對沖基金或其他什麼工作。
我的意思是，你只是看到人們實際上的作為——這有點恢復了你對人性的信心，人們在一個家庭內幾十年來延遲自己的消費，然後他們可以做一些事情，比如讓，我想最終可能是 150 人，去追求不同的人生——有才華的人和多元化的人——去實現成為醫生的夢想，而不必為此背負難以置信的債務，或者其他情況。有無數不同的例子。
我希望你們知道，你們是非常——你們是非常——嗯，在上市公司中，就我所知，你們實際上是一群獨特的股東，就你們延遲自身消費，同時生活得很好，以幫助他人的方式而言。
而且它——你知道，這需要很多年，但它真的可以累積成非常可觀的成果。
而 Ruth 所做的——你知道，在她大約我這個年紀的時候，她看著一張小紙片，這實際上是對未來他人產出的索取權憑證，她說，與其讓產出歸她所有，不如讓產出歸於未來幾十年、幾十年、幾十年持續不斷的人流，讓他們在追求成為醫生的過程中擁有與原本不同的生活。
而 Berkshire 一直是——當然，她的丈夫 Sandy 對 Berkshire 的紀錄做出了重大貢獻。Sandy 是一位很棒的合作夥伴。
所以他——這既有他的投入，然後是他的家庭延遲了消費，最後是這筆給 Albert Einstein 的最終捐贈。
就像我說的，同一天——那筆只有五億美元。它會以不同的方式捐出。
但這種情況到處都在發生，我認為沒有哪家公司像這樣。所以我只是想告訴你們，為一群這樣的股東工作是鼓舞人心的。（掌聲）
Buffett 屬意由 Abel 在擔任 CEO 後負責決定收購哪些企業和股票
WARREN BUFFETT：那麼，Becky，開始吧。（笑）
BECKY QUICK：好的。下一個問題來自 Slaven Vukobrat。
「作為 CEO，Abel 先生是否會負責 Buffett 先生一直管理的普通股投資組合？還是這個職能將由 Combs 先生和 Weschler 先生行使？
由於投資可以定義為相對選擇的學科，重大的資本配置決策，例如大型收購，能否與普通股選擇過程分開？」
WARREN BUFFETT：是的，我會說這個決定實際上會在我不在的時候做出。如果他們做得和我預想的不同，我可能會試著回來糾纏他們——（笑）
但是——我不確定通靈板（聽不清楚）能否完成那項工作。
所以那項工作——我永遠不會知道答案，是否得到了處理。
但我對此感到非常放心，這個決定將由一個董事會做出——他們擁有大量的腦力。他們對一個不尋常的機構有著奉獻精神。他們會想出辦法的。
但我想說，如果我在那個董事會並且正在做決定，我可能會——了解 Greg——我會——我會把資本配置留給 Greg。而且——
他非常了解企業。如果你了解企業，你就了解——你就了解普通股。
我的意思是，如果你真的知道企業如何運作，你就是——你就是一個投資經理。你管理多少——可能只是你自己的資金，也可能是別人的。
如果你真的主要興趣是獲得管理資產（AUM），那是賺錢的地方，你知道，你就不必真正了解那種事情。
但顯然，Ted 或 Todd 不是這種情況。
但我認為責任應該完全在 Greg 身上。
責任一直在我身上，我分包了一些出去。我過去對於如何處理這件事有不同的想法。
但我認為責任應該是 CEO 的，而無論那位 CEO 決定什麼可能有助於履行那項責任，你知道，那取決於他或她在管理資金時決定。
所以我想說，我對此的想法在某种程度上隨著 Berkshire 的資金規模變得如此龐大而有所發展。
我們不想嘗試讓，你知道，200 個人每人管理十億美元。那行不通。
我認為當你處理我們將擁有的資金規模時，你必須非常有策略地思考如何做非常大的事情。我認為 Greg 有能力做到。
我想我過去錯過了很多東西，所以我現在對於做這件事更有智慧了。
但是——你知道，如果發生類似 2008 年和 09 年的事情，這次我會做得比那時更好。
但情況不會完全像 2008 年或 09 年那樣。你可以肯定這一點。
但你也可以說，總會有時候，擁有巨額資金並且能夠極快地動用——也許是每五年一次——也許——可能更像是每十年一次左右——但隨著世界變得更加複雜、精密和相互關聯，出錯的可能性就越大。
在這裡探討可能發生的不同事情的可能性是沒有意義的。
但你確實希望在事情發生時能夠採取行動，我認為首席執行官應該是能夠權衡購買企業、購買股票、做各種可能在沒有人願意行動的時候出現的事情的人。
並不是說人們在 2008 年沒有錢。而是他們癱瘓了。
我們確實有擁有資本的優勢，並且有意願——甚至渴望——採取行動，還有一個政府，實際上，將我們視為資產而非負債。
我認為所有這些特質，隨著我們資本的積累，將變得更加重要。
所以我認為 Greg 在非凡事件發生的時期，當我們是合乎邏邏輯的求助對象時，可能會比我更有樂趣。
嗯，它——你永遠不知道會是下週、明年還是下一個十年。
但不會是一個世紀以後。這是肯定的。
世界金融狀況越是相互交織和複雜，從某種意義上說，它就越脆弱。它解決了很多小問題，但卻讓它更容易受到大問題的影響。
Greg，這會讓你困擾嗎？（笑聲）
GREG ABEL：不直接回答這個問題，我認為有一件重要的事情是，我認為，在我們經歷任何轉型時，重要的是要知道 Berkshire 今天所遵循的資本配置原則將繼續存在，Warren。
我認為這就是——我想傳達的事情。我們會——我們有我們的運營業務、保險、非保險業務。我們將——如果合適的話，我們會為它們提供成功和增長所必需的資本。
同時，當它們有多餘現金時，我們期望它們回報資本。
然後，正如我們討論過的或你提到的，始終考慮潛在的新業務，無論是整體還是一部分。正如你一直強調的——我完全同意——我們會始終將股權投資視為投資於一家企業，無論是百分之一還是一百。
但我們關注的是企業。我們關注的是該企業的經濟前景、其可持續性、十年後會是什麼樣子，以及我們——我們最初投入的資本是否存在指數級風險，或者風險狀況如何？
然後，當然——然後我們顯然會保留我們的備用計劃，始終將多餘現金投入最安全的投資，即美國國債，知道我們想要維持資產負債表的堡壘地位，原因有二。
一是為了行動，但也是為了始終保護我們的股東。如果我們有——我們希望維持 Berkshire 現在的地位，實際上是為了——確保——確保它能持久。
WARREN BUFFETT：嗯，當他說這些話時，讓我覺得我真希望多年來一直待在第二位而不是第一位（笑）。這是——
你知道，沒有什麼比我們正在做的事情更有趣了，而且我們的處境比以往任何時候都好。
然而，我們的處境並不能獲得相對於美國企業普遍收益的非凡回報。
你知道，我希望我們能稍微好一點。但在某個——你知道，在下個世紀，很難——預測誰會是贏家變得非常困難。
如果你回顧一下，就像我們幾次會議前提到的，每隔十年世界排名前 20 的公司，你會意識到這個遊戲並不像看起來那麼容易。
但實際上獲得不錯的結果——合理地——應該是相當容易的，只要你不被說服放棄做（笑）過去行之有效的事情。不要被潮流沖昏頭腦，不要聽信那些心懷與我們股東利益不同的人。
經銷業務並非「極佳」的生意，但 Berkshire 會考慮
WARREN BUFFETT：好的。我們去一號站台。
觀眾：你好，Buffett 先生。我叫（聽不清楚）。我來自德國杜塞道夫。這是我第一次來 Omaha，所以謝謝您今天邀請我們來這裡。
我的問題是針對您，Buffett 先生和 Abel 先生。據報導，您在 2019 年曾競購 IT 經銷商 Tech Data，並評論說您了解其作為中間商的角色。
我想知道您是否可以詳細說明在評估像 Tech Data 這樣的 IT 經銷業務及其競爭地位時所看的標準。謝謝。
WARREN BUFFETT：嗯，我們對經銷業務有一些經驗，我們在一定程度上了解它們的潛力及其局限性。
而且，Greg，你比我更多地參與了那件事——我的意思是，那是一個已經有人出價，並且有一個「詢價期」（go shop）條款的情況，我認為管理層可能更希望我們收購。
當我們提出更高的報價時，原來的競購方提高了他們的報價。而我們從不提出同樣的報價兩次。所以，Greg，告訴他更多細節。
GREG ABEL：是的。所以，當然。
在 2019 年，當我們看到另一個競標以及該經銷業務的潛在價值時，我們將 Tech Data 視為一個獨特的機會。
我們確實——當 Warren 和我以及其他人談論時——做出了我們應該與管理層談談的結論。我們與團隊進行了交談。他們非常有興趣讓 Berkshire 成為他們的長期所有者。
我們仍然認為這個機會具有良好的價值。而且我們對經銷業務有很好的理解。
我們有 TTI。它與 Tech Data 不完全相同，因為它們在客戶是誰、服務對象、供應對象以及從誰那裡採購方面非常具體，因為在經銷方面，重要的是從那些想要他們產品的人那裡獲得輸入，並且你知道另一邊需要它，有需求。
他們有——他們有一個優秀的模式。
如果你想想 TTI，例如——Warren 多次談到 Paul [Andrews] 以及創立這家公司的人。但這是一個獨特的業務，因為我們在那項業務上的收入約為 100 億美元。
他們銷售的零件平均價格略高於九美分。每年有 950 億個零件通過他們的倉庫。
但這是一個模式，如果你在等式的兩邊都有合適的人，並且你很了解這一點，那裡就有一個獨特的機會。
這就是我們在 Tech Data 中看到的。而且，正如 Warren 強調的，我們提出了我們的競標。
不幸的是，它隨後被最初的競標者超越了，我們就繼續前進了。但我們對它評價很高。
Warren——
WARREN BUFFETT：是的。在過去三、四或五年裡，我們可能總共看過至少五家這樣的公司。
這不是一個你可以夢想的生意，因為——這是一個不錯的生意。但是，例如，許多項目——製造商只是——他們不想占用他們的資本。
你占用——如果你有一百多萬個 SKU——他們稱之為庫存單位——這就像賣糖豆或類似的東西。
而且你確實——你在一定程度上服務了一個目的，但你並不——你並不真正——那不是你的產品，實際上。
我的意思是，你只是設備生產商將其送到最終用戶手中的一個良好系統，而無需占用大量資本，也不必從事他們不想從事的業務。
所以我們理解。但這沒有什麼魔力。有——對於 TTI，你有一位了不起的人在經營。
而且他——當你有一位了不起的人在經營某件事時，在某種程度上，這會選擇更好的下屬。
Greg 和我幾年前參加了 Paul Andrews 的葬禮，對吧？大約有 300 人在那裡。沒有一個人需要對逝者說一些特別好聽但有點誇張的話。
我的意思是，每個人——Paul Andrews 是貨真價實的，他是一個了不起的人。
他對待 Berkshire 非常好。我的意思是，他想為 Berkshire 做的比 Berkshire 為他做的更多。我的意思是，這非常相似——
你會遇到那些人，就像我說的，你會遇到那些為我們鞠躬盡瘁的人，然後有些人會向前傾。（笑）
但這個世界就是這樣。
我們確實遇到過不少為我們鞠躬盡瘁的人。
經銷業務並不是一個極佳的生意，但它是一個生意，而且如果它足夠大，我們會考慮，我們會購買額外的——
TTI 一直在自行進行一些較小的收購。我甚至——我甚至在閱讀季度報告之前都不知道這些。
所以我們想建立——我們想在我們運營的每個領域建立我們的業務。我們有無限的資本來做這件事，所以如果小型收購適合我們已有的業務，我們願意進行。
但我們不從事追求小型收購的業務。如果我們這樣做，我們會——我們只是沒有合適的人手。而且這在 Berkshire 無法產生重大影響。
所以我們可能會——我們本來很樂意做提問者問到的那筆交易，但如果我們不做，你知道，那也沒什麼大不了的。
我們想做——如果我們做，我們會做好。我們會做對。他們會做出正確的決定。
如果他們不這樣做，你知道，我們最終會找到其他方式來使用這筆錢。
而且我們總是可以通過回購我們的股票，為你們，股東們，多買一點 TTI。
GREG ABEL：完全正確。
WARREN BUFFETT：是的。
我們尚未看到任何有意義的機會
WARREN BUFFETT：好的。讓我們看看，接下來需要 Becky，對嗎？是的。Becky？
BECKY QUICK：好的，Warren。早些時候您談到出售部分 Apple 股票以增加現金儲備。
我想這讓很多人想知道您在哪裡看到了機會，或者未來可能出現什麼情況，或者市場估值如何。
所以，我來問 Foster Taylor 的這個問題。「在 1999 年的年度會議上，您提到如果您擁有美國全部 500 家企業，您將賺取 3340 億美元，同時支付 10.5 萬億美元。您強調這不是一個好的投資回報。
「今天，根據我的計算，標準普爾 500 指數的市值約為 44 萬億美元，利潤約為 1.45 萬億美元。這與 1999 年的投資回報非常相似。
「您認為今天的市場與 1999 年的水平有相似之處嗎？」
WARREN BUFFETT：嗯，有一件事從——嗯，從 1990 年——我誤解了 1999 年。
但在我的一生中，有時候我被如此多的機會淹沒，我可以在天黑前把所有錢都投出去。然後有其他時候，一年過去了——嗯，早期不是這樣，但現在是。
我們只是——我們沒有看到任何有意義的事情。那種能產生重大影響的事情。
現在，我們在這一年中進行了一些小規模的收購。我們的公司進行了收購，我們——你知道——Greg 和我可能會討論涉及 3 億美元收購之類的事情。
而且，你知道，如果它足夠契合，我們就做。但是——
如果我們的經理看到適合他們的東西，我們想看看，因為我們的經理不一定有和我們相同的考量。
但是有一些經理，我們會——只是說，你知道，無論你決定做什麼，然後還有其他經理，他們可能不太懂得如何配置資本。
他們不必成為偉大的資本配置者，如果他們恰好擅長服務客戶並了解自己的行業等等。你知道，他們可以是很棒的經理。但他們中的許多人不是資本配置者，而另一些人是。
但現在——現在不是電話經常響起的時候，但總有那樣的時候。而且 Greg 會知道如何處理它們，甚至隨著時間的推移比我處理得更好。
Charlie 和我會——你知道，我們錯過了很多事情。我們真正後悔的是錯過了一些後來變得非常大的事情。
我們從不擔心錯過我們不理解的事情。我的意思是，為什麼我們應該能夠，你知道，預測每個企業的未來，就像我們無法預測，你知道，明年伊利諾伊州的小麥產量會是多少一樣。（笑）
嗯，不是伊利諾伊州的小麥。堪薩斯州的小麥。但是伊利諾伊州的玉米。
所以，我不會——我真的不考慮它是否類似於 1999 年，因為我對年表不那麼擅長，除非當時發生了真正引人注目的事情。
我的意思是，我對 2008 年和 09 年的事情記得比 2015 年或 1987 年發生的事情要清楚得多——嗯，1987 年我記得是因為 10 月 19 日。
但我只是不認為——我不那樣想。我只是看我每天能做什麼。
Greg？
GREG ABEL：我得用這個了。沒什麼——抱歉，沒什麼補充的。
WARREN BUFFETT：好的。我們去二號站台。（掌聲）
我的意思是——很高興知道哪些話能獲得掌聲。（笑聲）
「看到某些觸發靈感的事情」
WARREN BUFFETT：二號站台？
觀眾：你好。我叫 Stefan Wunbafam (PH)。我是來自德國漢堡的股東。漢堡。我從 2007 年開始來 Omaha。
我深深感謝在這裡學到的一切，無論是關於投資還是關於生活。特別是，創造能讓我在整個健康壽命內過上富有成效生活的環境。所以，為此感謝您。
我的問題。我對 Warren 的問題。您最喜歡的持有期是永遠。持有 American Express 或 Coca-Cola 數十年。
Berkshire 最近買入又賣出了 Markel，我相信您賣出後來又買入了 OXY，我認為這種情況經常發生在每個人身上。
但是您能否給我們舉例說明您退出倉位時的思考過程？謝謝。
WARREN BUFFETT：嗯，退出倉位有各種各樣的原因。
一個是如果你需要錢，但這對我們來說不常發生。但當我 20 歲開始時，我做的每一個決定都會發生這種情況，我認為那是後 Graham 時期，儘管如果只談買股票的話，我實際上是從 1942 年開始的。
但無論如何，決策過程在某種程度上真的很有趣，因為它——我們做出——Charlie 和我做出決定非常快，但實際上，是在思考了多年（笑）那些能讓我們在機會出現時迅速做出決定的參數之後。
人們猜測我是如何決定真正投入大量資金到 Apple 的。出於某種我無法——嗯，Charlie 和我都學到了很多關於消費者行為的東西。這並不意味著我們認為我們可以經營一家家具店或其他任何東西。
但當我們在 Baltimore 收購了一家家具連鎖店時，我們確實學到了很多，而且我們很快意識到那是一個錯誤。
但犯了那個錯誤讓我們在實際思考資本配置過程會是怎樣，以及未來人們在百貨商店的行為可能會如何等方面變得更聰明，以及所有我們原本不會真正關注的事情。
所以我們從中學到了一些關於消費者行為的東西。我們沒有學會如何經營百貨商店。
那麼，下一個是 Sees Candy。Sees Candy 也是對消費者行為的研究。
我們不知道如何製作糖果。你知道，我們不知道——有各種各樣我們不知道的事情。但隨著時間的推移，我們對消費者行為學到了更多。
這種背景，以一種非常普遍的方式，引導我們研究了 Apple 產品方面的消費者行為。
在那個案例中，當我觀察 [Nebraska] Furniture Mart 裡發生的事情時，就人們離開商店而言，即使我們以幾乎不賺錢的價格銷售 Apple。但它太受歡迎了，如果我們沒有它，人們就會離開商店去 Best Buy 或其他地方。
如果你了解 Blumkins 家族，他們無法忍受任何人離開商店。所以他們會相應地行事。
但後來你學到了——那必定讓你對這個品牌產生了興趣。然後你有一百萬個不同的輸入。但我認為心理學家稱之為統覺團（apperceptive mass）。
但是會有一些東西出現，它匯集了你所做的所有觀察和你擁有的知識，然後將你的思考結晶為行動。在 Apple 的案例中，是巨大的行動。
實際上還有一些東西——我不是想故作神秘——但我真的不能談論。
但那是完全合法的（笑）以及一切，我可以向你保證。
但它恰好是進入畫面的一件事，它匯集了所有其他的觀察——我想我的思想達到了他們所說的統覺團，對此我真的知之甚少，但我知道當我經歷它時的現象。
而且，你知道，那是——我們看到了一些我認為，嗯，極具開創性的東西。
也許我以前用過這個例子。但如果你和大多數人交談，如果他們有一部 iPhone 和第二輛車——第二輛車花了他們 3 萬或 3.5 萬美元——並且他們被告知他們再也不能擁有 iPhone 了，或者他們再也不能擁有第二輛車了，他們會放棄第二輛車。
但是第二輛車的成本是（笑）iPhone 的 20 倍。
所以，現在人們不那樣考慮他們的購買，但我考慮他們的行為。
所以我們只是——所以在不知道的情況下——我不知道——完全不知道——iPhone 裡面可能有一些小傢伙或者什麼東西。我完全不知道它是如何工作的。
但我也知道它——我知道它對人們意味著什麼，我知道他們如何使用它。而且我認為我對消費者行為有足夠的了解，知道它是偉大的產品之一——也許是有史以來最偉大的產品。它提供的價值令人難以置信。
而且我認為它有——在 Tim Cook 身上——我認為它有某個人，以他自己的方式，相當於 Steve Jobs 的合作夥伴，他可以把一件事做得非常好，而且不止一個應用。但有一件事——Tim 是與他 последовательно (sequentially) 合作的完美夥伴。
所以它是——你看到它的時候就有點知道了。
我實際上在 1950 年去 GEICO 的時候就看到了。我不知道我到底看到了什麼。
但是 Lorimer Davidson，在一個星期六，花了四個小時，教會了我足夠多的關於——我理解了汽車保險是什麼，我知道汽車是什麼，我知道人們——人們腦子裡想什麼。
你知道，我知道他們不喜歡買它，但我知道他們不能（笑）沒有它就開車。所以那非常有趣。
然後——但他在那個星期六下午我坐在那裡的時候，填補了我腦海中所有的空白。
而且，你知道，時不時地會發生這種情況。你知道嗎？
為什麼你有這個——你遇到的人。你知道，房間裡有所有這些不同的潛在配偶，然後發生了一些事情，你決定這就是適合你的那個人。你知道嗎？
我想，是 Rogers and Hammerstein 在「Some Enchanted Evening」（某個迷人的夜晚）中寫到過這個嗎？（笑）
嗯，我們對迷人夜晚的想法是想出一個生意，Charlie 和我。（笑）
這其中有一個方面是了解很多，有很多經驗，然後看到某些觸發靈感的事情，而且——
這種情況會繼續發生，我希望它在你身上發生幾次。但你不能讓它明天就發生，但你可以為它明天發生做好準備。它有時會發生。
GREG ABEL：嘿 Warren？
WARREN BUFFETT：嗯？
GREG ABEL：他提到了 OXY，我認為這是一個很好的例子。
WARREN BUFFETT：是的。
GREG ABEL：你最初的決定，基本上是在一個週末經過一些思考後做出的。
但隨著你對 OXY 及其資產狀況、其以卓越方式運營的能力以及圍繞資本配置的強大 CEO 了解得越多。
我認為你的信心，反映在繼續收購更多股票上，就是那種類型的過程，其中——
WARREN BUFFETT：是的。
GREG ABEL：——基本上——
WARREN BUFFETT：是的。完全切中要點。我的意思是我邊做邊學到了更多。
我學到了足夠多——你知道，我從未——我聽說過 Occidental Petroleum。Occidental Petroleum 恰好是某個東西的後代——不是後代，而是 Cities Service 的延續，那是我買的第一隻股票。
當然，我對石油和天然氣行業了解很多，但我對地質學一無所知。
所以我了解它的經濟學。我腦子裡儲存了很多關於這個行業的各種事情。
但我從未聽說過 [OXY CEO] Vicki [Hollub]，直到——我想是星期五或星期六，我們在星期天早上見面，然後達成了一筆交易。但那是一種交易。
然後隨著時間的推移，各種不同的事件發生了，而且，你知道，[Carl] Icahn 進來了。我的意思是，有一百萬件你一開始無法預測的事情。
我在過程中形成了一些觀點，但後來我又邊做邊學到了更多。
然後在某個時候，我聽到一個投資者電話會議，我想是在——它以某種方式把事情為我整合起來了。
這並不意味著我知道我有一個必勝的把握或類似的事情。我不知道明年的油價會是多少。
但我知道這是值得採取行動的事情。所以我們做了。我們很高興我們做了，而且我們仍然不知道明年的油價會是多少。沒有人知道。
但我認為可能性很大——但不是絕對的——那是一個好的決定。而且，你知道，我們有選擇權可以購買更多股票。
而且，你知道，當我們完成這件事時，它——對 Berkshire 來說可能是一項有價值的投資。我們參與其中。而且我們會長期持有。
還有其他一些我們擁有的東西，我們並不是打算長期持有。
Buffett：「我對購買 Paramount 股票負有 100% 的責任，而且我們虧損了不少錢」
WARREN BUFFETT：哦，順便說一句，既然有人猜測，我就順便說一下。
我們賣掉了——首先，我對 Paramount 的決定負有百分之百的責任。我讀到一些猜測，說 Ted 或 Todd 中的某一位與此有關。
不。這百分之百是我的決定。
我們已經全部賣掉了，而且我們損失了不少錢。這種事在這個行業也會發生。
但是，實際上，擁有 Paramount 讓我思考得更深入。我喜歡更深入地思考，但我肯定已經——甚至不是更努力地思考了關於人們如何度過閒暇時間的整個問題。
而且，你知道，經營任何類型的娛樂業務，無論是體育、電影還是其他什麼，其指導原則是什麼。
我認為我現在比幾年前更聰明了。但我也認為我更窮了，因為我是以這種方式獲得知識的。
但我只想非常清楚地表明，第一，我們在 Paramount 上虧了錢，第二，你知道，這完全是我一個人做的，朋友們。（笑）
我不知道我現在是否預見到了 Becky 的一個問題，但我們會——我們會——我們會知道的。我不知道。讓我們看看。
BNSF 正試圖降低成本以更好地與競爭對手鐵路公司競爭
WARREN BUFFETT：是的，下一個是你，Becky。
GREG ABEL：是的。
BECKY QUICK：是的，您確實預見到了一個問題。（笑）
讓我們來看另一個。這個問題來自德國慕尼黑的 Vincent James。
「在董事長信中，Warren 指出 BNSF 的利潤率相對於所有其他五家鐵路公司有所下滑。」
「然而，Warren 在信中評論道，『BNSF 承運的貨物更多，資本支出也比其他五家主要鐵路公司都多，並且擁有首屈一指的廣闊服務區域。』」
「鑑於 Warren 對 BNSF 明顯優勢的評論，是什麼解釋了收入和利潤的下降？」
「特別是，相對於其他五家鐵路公司的利潤率？相對於其他鐵路公司的問題是什麼，正在採取哪些措施來解決這些問題？請具體說明。」
WARREN BUFFETT：好的。我會——嗯，我們具體到什麼程度取決於 Greg 想說什麼。
但是 Greg——這是 Greg 的責任。購買和 Greg 接手之前的運營是我的責任，但我想我會讓 Greg 來回答這個問題。
GREG ABEL：當然。是的，Warren 在評論中提到了這一點——正如所反映的，它們非常準確。
如果你看一下本季度的業績或我們去年的業績，它們都——作為股東令人失望，並且相對於其他一級鐵路公司也令人失望。
正如問題中強調的，還有另外五家一級鐵路公司，所以很容易理解你與其他公司的表現如何。還有很多其他變量，但有一些非常簡單的事情可以看。
當我們審視我們在——與 Burlington 相關的——情況時，我只想稍微回溯一下。
因為如果你回到 2021 年，Burlington 團隊和管理團隊以及整個集團，我們在很多方面都取得了出色的進展，涉及到我們的運營，無論是在運營鐵路的效率還是效果方面。
我記得 2022 年我自己非常具體的評論，我評論說那一年存在所有供應鏈問題。西海岸港口發生了很多事情。我們的火車在各個地方都積壓了。我們稱那一年為重置年。
我認為我們在運營方面確實需要一個重置年。
但是當我們進入 23 年時，業務成本水平——成本結構——我們沒有根據我們看到的潛在需求進行重置。我們預期了更多的需求，但我們沒有重置我們的成本結構。
團隊正在非常努力地工作，就在我們說話的時候，來做——既重置成本結構，又將成本資源分配到需要的地方。
當你經歷這樣的事情時，我們作為一個組織認識到，是的，鐵路的需求會驅動一定數量的成本。
但現實是，鐵路行業，如果你回溯很多很多年，它是平穩的。這個行業沒有太多的增長。有提高效率和效果的機會，我們的利潤率可以上升。但現實是需求將是平穩的。
但它確實在鐵路的不同部門之間移動。可能是在消費品領域。可能是在工業領域。可能是在農業領域。
但總的來說，它通常會相對平穩。所以我們需要把成本結構搞對，我們需要為來年搞對，也要為長遠搞對。
這意味著這將是一個持續的練習。我們不能停止。我們不能說我們已經做得夠遠了，因為我們的競爭對手——我們與其他鐵路公司競爭，但我們也確實與卡車行業競爭。
我們必須有一個成本結構，使我們能夠在我們的鐵路行業內部以及整個運輸部門內部競爭。
所以 Burlington 的團隊正在非常努力地解決成本結構問題，就像我們過去所做的那樣。
我認為我們確實認識到一件事，當其他鐵路公司實施了精準定時鐵路運輸（precision scheduled railroading）時，還有其他指標我們必須繼續關注，並挑戰自己。如果我們沒有達到他們的水平，是什麼因素在驅動它。
所以我們將會——當他們要求具體細節時，我會給你一些。
我們必須審視我們的鐵路調車場，並了解我們是如何管理的。
我們必須審視我們的機車車隊。包括規模和我們如何利用它，並挑戰自己。
然後我們必須回到我們如何使用我們的員工資源並在整個業務中分配他們。
所以那裡有很多工作要做。我們的團隊百分之百致力於實現與業務潛在需求相一致的正確成本結構。
然後我們不能止步於此，這就是答案。
所以還有很多工作要做，但我們有一個絕對投入並致力於此的團隊，我們將取得——我們將在今年取得良好進展。
WARREN BUFFETT：在 Berkshire，我們希望每個人都有這樣的想法，即每個企業都有很多工作要做。你知道嗎？
所以，我的意思是——它是——你知道——我們——你知道——一個名叫 Pete Kiewit 的人在 Omaha 建立了一家卓越的公司 [Kiewit Corporation]——建築公司。真的很了不起。
而且它是——在他們做了所有事情之後，當某件事做得特別好時，他們會——在東河下挖隧道或者什麼的，當他們說做不到的時候——他會說他會——他很高興但不滿意。
這正是我們希望 Berkshire 永遠保持的態度。
Omaha 是一個鐵路城鎮。如果林肯總統在 1862 年，我想是那時候，決定選擇 St. Joe 或 Plattsmouth 或其他任何地方來修建橫貫大陸的鐵路，Omaha 可能會是密蘇里河畔一個兩萬人左右的小鎮。
但是——由於林肯希望將這裡作為東部連接點，並修建一條橫貫大陸的鐵路，Omaha 就騰飛了。
所以它的基礎一直是鐵路運輸。這個——
任何對金融事務感興趣的人都必須考慮鐵路。另外，它們本身就帶有一定的魅力。
但有趣的是，UP [Union Pacific]，我們的主要競爭對手，他們自己在 20 或 25 年前也遠遠落後了，在 Jim——
GREG ABEL：對。
WARREN BUFFETT：——在 Jim Young 上任之前。
在 2000 年，無論是哪一年，大概是 08 年左右，我開始購買三家鐵路公司的股票。還有——Union Pacific、BNSF 和 Norfolk Western，我相信。我不知道為什麼我沒有買 C&O。
但無論如何，Jim Young 在 Union Pacific 方面做得非常出色。
所以我們擁有這三隻股票。但我們在 2009 年所做的是，我們能夠——嗯，我們已經擁有其 22% 的股份，但總體而言，那是 3500 萬美元——十億美元——這是我們資本的一個重要組成部分。我們能夠將其投入到我們喜歡的業務中。
而且在持有超過 80% 股份的公司（我們在這裡稱之為 100% 持有）賺錢方面，相對於通過股票賺錢，存在某些稅收優勢。
所以，通過擁有全部鐵路公司，而不是擁有其他鐵路公司之一的股份來賺取同樣數額的錢，對我們來說有淨收益。
我們在經濟衰退時期投入了 350 億美元。我想那是 2009 年的第三季度，可能是鐵路業很長一段時間以來最糟糕的季度。
所以結果不錯。實際上，結果非常好，但那是因為我們在 2008 年和 09 年投入了資本。
如果我們把錢投入任何東西，我們都會賺很多錢。但更令人滿意的是，而且在某些稅收方面實際上更好的是，從 100% 擁有的公司中賺錢。不是全部，但一旦你——你知道，擁有 5% 或 10% 的企業。
我們——你知道，正如我在年報中提到的，鐵路對國家來說絕對是必不可少的。這並不意味著它們處於一切的最前沿。它們只是對國家必不可少。
而且，你知道，這就是為什麼政府——你知道，我想他們曾經接管過一次。
他們協商決定我們的勞資協議等等。
如果你關閉了國家的鐵路，那影響將是難以置信的。
但是——現在建造起來是不可能的。我的意思是，看看加利福尼亞正在發生的事情，當他們試圖修建一條線路時。
我的意思是，你知道，每個人都在擔心每一英里的環境影響，你知道，以及各種鳥類會發生什麼。
你能想像美國的鐵路系統正在被建造嗎？（笑）
除非發生戰爭，政府接管一切並直接下令，否則需要幾十年的時間。你無法創造它。
所以我們喜歡擁有這樣的企業。一百年後它還會存在。
在那段時間裡，它根本不會是世界上增長最好的業務，但它將是必不可少的。
它相對於其重置價值的收益微不足道。但就我們為它支付的價格而言，我們會做得很好。我們將以非常節稅的方式向 Berkshire 分配相對於我們支付的金額而言可觀的數額。
所以它是——嗯，問題是，相對於其他鐵路公司，問題是什麼。
你知道，如果——完全——如果我們收購了 Union Pacific 並且 Jim Young 還活著為我們經營它，那也不會是世界末日。那也會很棒。
但我們有機會收購 BNSF，這對他們有好處，對我們也有好處。我們認為它——它是國家非常重要的資產。
而且，你知道，我只是希望我們能在其他行業找到一些——與此同樣有意義的事情，在那裡我們可以在有利的時機投入大量資金。（笑）
你可以找到被嚴重低估的證券，但你必須熱愛遊戲本身，而非金錢
WARREN BUFFETT：那麼讓我們繼續——三號站台。對嗎？
GREG ABEL：是的。是的。是的。
WARREN BUFFETT：好的。
觀眾：下午好，Buffett 先生，Abel 先生。
我叫（聽不清楚）Woo，是新西蘭居民，但最初來自泰國。
這是我第一次來美國，也是第一次參加會議。旅途相當艱難，但一切都是值得的，因為我現在可以親自感謝您，Buffett 先生，以及已故的 Charlie Munger（如果他還在世的話），感謝您們組織了如此精彩的活動。最重要的是，感謝您們多年來一直作為如此傑出的榜樣，並與我們分享您的智慧。所以，謝謝您。
WARREN BUFFETT：嗯，謝謝你的到來。（掌聲）
觀眾提問：所以這是我的問題，給您的，Buffett 先生。
在 2018 年底，您提到您保證如果您必須以不足一百萬美元重新開始，您可以獲得 50% 的年回報率（Buffett 笑）。
問題是，如果明天您在一個——的身體裡醒來
WARREN BUFFETT：你的身體。
觀眾提問：——一個 20 歲的美國人。
WARREN BUFFETT：是的，你的身體。但沒關係。（笑聲）
觀眾提問：而且您的名字現在是 Warren Ellicott，您有一些錢可以全職投資，您會使用什麼方法或哪些方法來實現那個回報率？會涉及翻閱 20,000 頁的 Moodys 手冊或類似出版物嗎？
WARREN BUFFETT：是的。
觀眾提問：還是尋找[雪茄]煙蒂股？或者會像 Munger 先生那樣，以合理的價格尋找偉大的公司？或者會是兩者的結合，以機會成本作為最終的仲裁者，決定使用哪種方法，考慮到您的投資機會現在已顯著擴大？謝謝。
WARREN BUFFETT：好問題。很高興你來了。
答案會是，在我個人的情況下，會是翻閱那 20,000 頁。
既然我們在談論鐵路，你知道，我翻閱了 Moodys 交通運輸手冊幾次，那是 1500 或 2000 頁。或者，嗯，大概 1500 頁。
WARREN BUFFETT：當我 20 或 21 歲的時候，我發現了各種有趣的事情。我無法想像這裡有人知道 Green Bay and Western Railroad Company。但當時有成百上千家鐵路公司。我喜歡閱讀關於它們每一家的信息。
Green Bay and Western——在那些日子裡，每條鐵路都有一個綽號。我的意思是，那只是——Northern Pacific 是「Nepper」，你知道，「Phoebe Snow」是東部曾經開往 Cornell 的其中一條。
而 Green Bay and Western 被稱為「抓起行李走路」——G、B 和 W。
他們有一種——他們有一種債券實際上是普通股，他們有一種普通股實際上是債券。
而且，你知道，那可能導致不尋常的事情。但它們不會導致對你擁有數百萬美元的人有用的不尋常事情。
但如果你收集了一大堆那樣的東西，這正是我開始做的——實際上這就是我第一次見到 Charlie 時給他留下深刻印象的原因，因為我知道西海岸所有這些他認為我永遠不會聽說過的小公司的所有細節。
但我知道 Los Angeles Athletic Club，或者類似的東西。他以為只有他自己知道那個。那立刻成為了我們聯繫的點。
所以回答你的問題，我不知道現在相當於 Moodys 手冊或任何東西的是什麼。
但我會努力了解關於所有小事的每一件事。我會找到一些東西。用一百萬美元，你可以每年賺 50%。
但你必須熱愛這個主題。你不能只愛錢，你真的必須去發現它。
你知道，基本上就像，你知道，人們在其他領域發現其他東西，因為他們就是喜歡尋找它們。一個生物學家尋找某樣東西，因為他們可能——他們想找到某樣東西。那是內建於其中的。
我不太了解人腦是如何工作的，我認為沒有人太了解人腦是如何工作的。
但是有不同的人就是覺得在特定領域擴展他們的知識很令人興奮。
你知道，我知道偉大的橋牌玩家。我知道偉大的國際象棋玩家。
實際上，[Garry] Kasparov 來過 Omaha 並見過 Mrs. B [Rose Blumkin]。
我有幸遇到了很多在自己領域聰明得令人難以置信，但在其他領域做了一些令人難以置信的蠢事的人。
所以我只知道人腦很複雜。但是它確實——當你發現你的大腦真正適合什麼時，它是最好的，然後你就從那一點開始拼命地利用它。
這就是如果我有一小筆錢並且想每年賺 50%，但我同時也只想玩這個遊戲時，我會做的事情。
如果你真的——如果你不覺得這個遊戲有趣，你就做不到，無論是橋牌還是——你知道，無論是什麼——國際象棋——或者在這種情況下，尋找被低估的證券。
但聽起來你走在正確的軌道上。
我的意思是，任何願意一路來到這個年度會議的人，腦子裡想的（笑）肯定不是橋牌或國際象棋。
所以，我很高興你來了，明年再來。（掌聲）
「你必須警惕人性對他人和你自己的影響」
WARREN BUFFETT：現在我們轉到——（掌聲）——現在我們轉到 Becky。
BECKY QUICK：這個問題來自匹茲堡的股東 Denny Poland。
「在描述委託代理問題時，Munger 先生說，資本主義通常在管理財產的人也擁有財產時運作得最好。
「近年來，養老基金和資產管理公司的代理人，他們在 Berkshire 沒有重大的個人持股，提出了一些不符合股東經濟利益的提案。
「在您無法再投出重要反對票的幾十年後，可以做些什麼來限制這些代理人的負面影響？」
WARREN BUFFETT：嗯，這是一個非常有洞察力的問題。
它以一種臨時的方式得到了回答。但誰知道這些——未來情況會如何發展。
我所知道的是，在 Berkshire Hathaway，你手握一副好牌。
但是你必須——你必須能夠思考你的方式——我的意思是，顯然——你必須思考你的方式來應對政治現實。你必須思考你的方式為了什麼——誰導致了——A，你想被——你想被視為國家的資產，因為如果你是資產，你會找到更多的解決方案。你無論如何都欠國家這個。
但除此之外，如果你被視為邪惡或什麼的，你會找到比那更少的解決方案，更糟糕的是如果你罪有應得。
所以這是我們一直放在心上的事情。它需要存在於董事們的心中。
他們需要就此獨立思考，而不是屈服於傳統智慧。而——你知道——從某種意義上說，你不想成為生活的憤世嫉俗者。
但幾乎每個接近你的人，如果你擁有大量資源，都有某種興趣想辦法利用你的資源來為他們自己謀利。（笑）
無論他們是從政，還是從事投資銀行業務，或者他們在賣給你——嗯，無論他們在賣什麼。
我不想傷害任何人。但是，你知道，人壽保險代理人看到了購買人壽 Versicherung 的好處。而根據管理資產收取費用的投資經理，則有興趣向你推銷他們的服務。
想像一下，如果這個房間裡的每個人都聽從某個說，你知道，每年付 1%，我就告訴你如何投資你的錢的人的投資建議，而在 1950 年——當我們在 1965 年開始時，他們會——他們會說，嗯，買 Berkshire Hathaway。
如果他們現在還在，並且仍然有他們 1% 的交易，他們每年會從那些沒有從我們這裡獲得任何股息的人那裡收取 80 億美元。（笑）
所以是的，他們在與你制定的合同類型上會有與你不同的利益。最好的辦法就是一次性付給他們佣金並擁有股票。
但是你必須警惕——人性對他人和你自己做了什麼。
然後你，你知道，如果你想得——如果你想得太好，並且你實際聽了 Charlie 告訴你的話，你會比大多數人有一個很大的領先優勢。
Charlie——有一件事我應該提到，關於 Charlie 真的非常有趣。
Charlie 知道心理學、人類行為和激勵等等的重要性。他很早就弄明白了這一點。
當然，他做了一些演講，甚至講了大約 25 種左右的方式——不管具體數字是多少，我不記得了——但是一個人可以通過理解人類行為來利用另一個人的不同方式。
然後，在出色地解釋了這一點之後，他相信理解他人會做什麼。但他認為實際使用那些方法來操縱別人是有失身份的。
那是一個真正有趣的、思考人類行為心理學並弄清楚，你知道，你如何成為一個偉大的保險推銷員或華爾街的經理，或累積管理資產，或其他任何事情的人。
你在某種程度上通過理解他人的弱點而變得非常富有，然後決定，當這些弱點發生時，認識到它們對你來說非常重要。了解它們比實際使用它們的人更重要，對你來說非常重要，但是——但是你不必屈尊自己去使用它們。
Charlie 告訴我——那，你知道，在他的一生中，在他弄明白這一點之後，有幾次他使用了它們。他對此並不感到驕傲，但他從未對我撒謊。
所以他向我解釋說，你知道，有幾次他使用了一些這些技巧。
但是他——那不是——他不打算再使用它們了。但是他也想讓我知道，如果我做了類似的事情，我的行為並不是真的很糟糕，他考慮到了人類可能會行為不端的可能性。
所以我確信我在婚前的行為比婚後對不同活動，比如跳舞或什麼的熱情要好一些。
他說，那是，你知道，我們都會這樣做。但不要再做了。（笑聲）
所以那是獲得人類智慧的一部分。
說到人類智慧，我們剛剛出版了 Charlie 的那本書。我的意思是《窮查理寶典》（Poor Charlie's Almanack）。那值得讀三四遍。
我想我讀了 Ben Graham 的書大約五六遍。每次讀的時候，我都意識到我只需要對某些事情思考得更深入一些。
它們並不複雜或什麼的。
但是，你知道，最好是——如果你有一些偉大的指導，就像你從 Charlie 那裡得到的那樣，最好是多讀幾遍，而不是只想著把圖書館裡所有的書都只讀一遍。
Buffett 的父母在他離家出走時的反應
WARREN BUFFETT：好的，讓我們去第四區。
觀眾：Jeff Roblyer 來自俄克拉荷馬州塔爾薩市。我想到的是 [Benjamin] Graham 博士、Munger 先生、您的父親。
我的問題是給我們所有人的，但可能特別是給在座的年輕人——關於在生活中選擇正確的英雄、明智地選擇朋友的重要性，以及如果可以的話，請給我們講一個關於這些人的故事。謝謝您，先生。
WARREN BUFFETT：嗯，毫無疑問，你在擁有正確的英雄方面是百分之百正確的。
而且，你知道，如果你得到了他們，你是幸運的。
我的意思是，Charlie 有——Charlie 有他們。我有他們。
有趣的是——我的妹妹今天在這裡——我的妹妹——我們是兩個倖存者——我們都經歷了擁有同一個英雄，儘管隨著我們長大，我們看到我們並不同意他的很多想法。但我們確實同意他的價值觀和動機。
這比讓某人給你念一本有很多規則的教理問答書是更好的教訓，那些規則是相當不錯的規則。
但是對於即使你違反了一些規則，仍然會繼續愛你的人來說，有一個特殊的——特殊的位置。
這就是 Charlie 在他生命中所擁有的。這也是 Bertie 和我在我們生命中所擁有的。
所以，我會——我會重複你所說的。我不需要給你一堆——嗯，當我離家出走時——我給你一個我自己的具體例子。
當我離家出走，然後我們搭便車去了賓夕法尼亞州的 Hershey，結果被州警察抓住了等等。我說服了另外兩個人一起去，我們對州警察撒了彌天大謊，你知道，說我們得到了父母的允許。
我們住的地方有個孩子告密說我們離家出走了。
就像我說的，當州警察抓住我們時，我們決定了兩件事，你知道，——我們決定告訴他們一堆關於我們得到父母允許的謊言。
我們決定最好離開 Hershey，因為這些警察遲早會發現真相。
總之，幾天后我們回到了華盛頓。
當我走進家門時——嗯，其中一個男孩的母親——另一個孩子是國會議員 Roger Bell——他的母親因為這整件事住進了醫院。
他取出了他的現金和儲蓄債券，所以她病了。而 Bell 法官，她的丈夫，非常擔心等等。
我走進華盛頓的家門，我母親說：「你怎麼這麼快就回來了？」
我父親說——（笑）——他說：「我知道你可以做得更好。」（笑聲）
我只是更聽我父親的話，而不是我母親的話。
所以你想擁有正確的英雄。你不必擁有他們——英雄不是基於他們所取得的成就。它是——你知道——它是——
是你自己想成為的那種人。如果你模仿了正確的人，你就有了很好的開端。
我不是指在賺錢方面有好的開端，我是指在過好你的人生方面有好的開端。
所以，你可以和我妹妹 Bertie 核對一下，她也在這裡，看看我講的故事是否正確。
順便說一句，她也離家出走過。但她沒有我走得遠。但是——
她是跑去我祖父家，大概兩英里遠。（笑）
但我不想貶低她的離家出走能力，因為她在各種其他方面都比我更有成就。
但在離家出走方面，我絕對勝過她。（笑）
Buffett 談 Pilot 交易爭議：「結局好，一切都好」
WARREN BUFFETT：好的，讓我們去找 Becky。
BECKY QUICK：這個問題來自印度的 Vedaant Sharma。
「Warren，您和 Charlie 經常說你們能夠識別出想要與之合作的人，並且在這方面有著卓越的記錄。
「然而，在 Pilot 的案例中，我們注意到最後的股權收購最終陷入了爭議，並且帶有一種精明會計的感覺，說得好聽點，是為了從交易中榨取比賣方應得的更多一點。
「深知此事已在庭外和解，需要應有的保密性，我想聽聽您對一些經驗教訓的看法，這些教訓可能對未來的交易有所警示，也對未來的領導層有所啟示。」
WARREN BUFFETT：嗯，關於這一點我會做兩點評論。
有幾位董事對此有所疑慮。
但無論如何，Pilot 對我們來說進展順利。
正如我的朋友 Sam Butler 有一次對我說的——他當時是在泛泛地談論某些情況——但他說：「嗯，Warren，」他說，「結局好，一切都好。」
這就是我們現在的處境。（笑聲）
Pilot 和新任 CEO Adam Wright 是「唯有在美國」的故事
WARREN BUFFETT：那麼我們去五號站台。（笑聲）
好吧，在我們去五號站台的時候，我再多告訴你們一些關於現在負責 Pilot 的那個人 [Adam Wright] 的事情，你們可能在這裡見過他，Greg 認識他很久很久了。他在 Omaha 長大。來自一個貧困家庭，由母親撫養長大。
GREG ABEL：對。
WARREN BUFFETT：和我妻子上同一所公立高中，North High。
上了 University of Omaha。在那裡打球時創下了衝球碼數的歷史記錄。他當過保鏢。
GREG ABEL：是的。
WARREN BUFFETT：我記得是被 New York Giants 選中的，但是——
GREG ABEL：完全正確。
WARREN BUFFETT：是的。但後來——受傷了——實際上，我記得是在春季訓練中，以某種方式。
所以他最終成了一名實習生。不是實習生，但你可以說是培訓生——
GREG ABEL：對。
WARREN BUFFETT：——在我去 MidAmerican 之前就在那裡工作。
現在他就在這裡，還相對年輕。他正在經營一家巨大的公司。我們對他將要做的事情有著難以置信的信心。我們非常非常非常喜歡由大 Jim Haslam 創建的這家企業。
而且——你知道——這真的幾乎是一個「唯有在美國」式的故事。
但它確實向你展示了一個真正有實力的人，加上一個相信他的母親。以及一路上的挫折，我的意思是，想像一下如果你被 New York Giants 選中，然後在春季訓練或什麼時候受了傷，你會是什麼感覺。
我的意思是，你知道，你花費了一生——那很傷人。
但順便說一句，這不是我會有的經歷。（笑聲）
我的意思是，我是最後一個被選中的。
但是——你知道，看到他正在經營這家公司——嗯，取決於交易的價格——但這是一家巨大的公司。他有多少員工？二十——兩萬五千左右？
GREG ABEL：對。
WARREN BUFFETT：是的——員工——
GREG ABEL：大約兩萬五千名員工。
WARREN BUFFETT：是的。他還有很多很多年的時間。
所以我對——不僅是對收購 Pilot，而且是對它所揭示的關於美國的一切，感到無比高興。
你可以——不是嗎——你需要查閱什麼才能在 Google 上讀到關於他的信息，或者對 Adam 的採訪？
GREG ABEL：是的，我正在想是不是一個播客。
WARREN BUFFETT：是的。他有一個播客會讓你大吃一驚。
如果你不認為這是一個偉大的國家並且有很多偉大的人民，你只需要去讀那個播客。
GREG ABEL：但我們這裡確實有一套很棒的資產。
WARREN BUFFETT：哦，是的。
GREG ABEL：你知道，如果你看看 Pilot，我們有 800 個——超過 800 個站點——嗯，旅行中心。
讓大家都知道，它的美妙之處在於——今天早上有一個關於 Pilot 燃料選擇的問題——令人興奮的是，最終，Pilot 將提供我們客戶需要的任何燃料。
可以是電動的，可以是可再生柴油，可以是柴油，或任何各種可持續燃料。
但關鍵是，它擁有位於州際公路上的絕佳位置。而且我們——
WARREN BUFFETT：數百個。
GREG ABEL：數百個。我們買下了一個令人難以置信的特許經營權。
現在我們在 Adam 和他周圍的團隊中都有一個偉大的領導團隊。所以我們對這個機會將走向何方感到高興。
WARREN BUFFETT：是的。我們有——可能平均每個占地十或十二英畝左右——
GREG ABEL：是的，是的。
WARREN BUFFETT：——在全美國的州際公路上劃為商業用地。我的意思是，誰知道呢？
但在那裡創造的東西也很了不起。你有一個在田納西大學——我是說田納西大學——打球的人 [Jim Haslam]——保持不敗。
GREG ABELL：是的。
WARREN BUFFETT：他離開了這支橄欖球隊。你會想，嗯，又一個橄欖球運動員，你知道的。
他出去——故事中間可能有一些環節——但他買了一個加油站，然後把它變成了一個龐然大物。
所以它是——我們真的對此感到非常高興。而且，你知道——
這是另一種「唯有在美國」的故事。
而且，你知道，我們中有多少人能成為全美最佳球員，排名第一的球隊成員，更不用說創辦一家（笑聲）達到這種高度的企業了？
所以我們對此感覺非常好。
Becky？
GREG ABEL：不，我想他們現在準備好迎接第五個問題了。
WARREN BUFFETT：哦，我明白了。抱歉——
GREG ABEL：我想他現在上去了。
WARREN BUFFETT：哦，好的——
GREG ABEL：他準備好了。
WARREN BUFFETT：好的，開始吧。
如何維持敏銳心智與良好狀態
觀眾提問：你好 Buffett 先生。我叫 Chung Yao Bo (PH)。我來自中國海南（聽不清楚）。
所以我想對您表達我誠摯的感謝，感謝您為股東創造的非凡價值，以及您對像我們這樣的年輕一代投資者的積極影響。
我的問題與最大化複利持續時間的概念有關。
隨著個人年齡的增長，複利的質量不可避免地會下降。您保持敏銳頭腦、非凡判斷力和良好身體狀況的秘訣是什麼？我們祝您安好。謝謝。
WARREN BUFFETT：嗯，你不太了解我。但是那是——我喜歡——（笑聲）——繼續說吧，我的意思是——
嗯，你知道，你必須得非常幸運。
我的意思是，毫無疑問，有一百或一千次，你知道——乘以很多次，某個醉漢可能開車出來撞到我，或者，你知道——生活中所有可能發生的壞運氣。
你可以說我最大的本事是避免壞運氣，但那不是本事。那是運氣——或者是糟糕的活動。
而且，你知道——然後到了——你知道——我不會是一個——
如果你把我高中班級的人召集起來說，你知道，你們中有幾個人會活到 90 歲——男人會活到 93 歲，你知道，我不會是一個大熱門，我可以告訴你。
我也不會賭我自己。但是——你只是——
現在你——你應該在你得到運氣的時候充分利用它。有時候我做到了，有時候我沒有。我的意思是——
如果讓我重新來過，我肯定會做出很多不同的選擇，這是絕對正確的。
但是它們最終會像現在這樣順利，很難想像它們怎麼可能比現在更好。所以——
但有趣的是，只要你堅持下去，你可以犯多少錯誤。Charlie，你知道，過去常常談論這個，你只需要堅持下去。你只需要繼續前進。而且——
但你仍然需要運氣，你知道嗎？你不想——
任何說我全靠自己的人都只是在開玩笑。那只是——你在自欺欺人。
而且，你知道，實際上生活在一個預期壽命相當不錯的國家，你知道嗎？所以僅此一點就是一個巨大的優勢。
我出生——如果我出生——我的妹妹在這裡，她是女性。她和我一樣聰明等等。但即使是我自己的家庭，他們真的——嗯，特別是我父親平等地愛我們所有人——並且以一種了不起的方式——但他仍然告訴我——那——這是十或——嗯——我出生在第 19 修正案通過十年後。
但他告訴——他基本上告訴我的姐妹們，你知道，趁著年輕貌美趕緊結婚。他告訴我，世界，你知道，你身上的力量是自然界中新的，你真的可以做任何事情。
嗯，我發現有很多事情我做不到。（笑）
但是給予女性和男性的信息是截然不同的，即使是最善意和充滿愛意的父母也是如此。
就像我說的，在 1930 年，我的意思是，數百萬年來一直如此。它已經發生了相當大的變化，但顯然，還沒有完全改變。
但在我的一生中——但這是在我生命的後半段——如果你看看我的姐妹們，如果她們晚出生哪怕五到十年，她們仍然會，你知道，在上大學時得到指示要確保——確保結婚——或者安排好你要結婚，你知道，趁著還在學校。因為畢業後，好的都被挑走了。
那是——Bertie 告訴我那是，你知道，基本上已經傳授給她遇到的大多數——很多女性的信息，顯然是這樣。
所以它真的——我們取得了如此大的進步真是非同尋常。但花了這麼長時間才取得進步真是令人難以置信。
這真的讓你懷疑，你知道，我們有所有美國歷史上的英雄以及他們所做的所有了不起的事情，但他們怎麼能說「人人生而平等」，然後制定一部憲法（笑），規定女性，你知道，女性不能擁有財產，並且根據州的不同，我的意思是，只是可怕的條件。
但無論如何，這就是你了解人類能做什麼的方式。（掌聲）
如果你——你會對你孩子的未來感覺比一百年前更好，無論，你知道，情況如何。
「你確實會在遺囑中發現一些奇怪的事情」
WARREN BUFFETT：無論如何，我們轉到 Becky。
BECKY QUICK：這個問題來自康涅狄格州 Westport 的 Linda Frazer。
「尊敬的 Buffett 先生，過去您曾指定將您妻子 90% 的遺產投資於低成本的標準普爾 500 指數基金，10% 投資於短期政府債券。
「但現在『科技七巨頭』的市值占到了市值加權標準普爾 500 指數的四分之一以上，這似乎是對科技行業的巨大押注。
「我想知道您現在是否會建議將部分資金投資於低成本的等權重標準普爾 500 指數基金，而不是將所有股票敞口都放在科技股佔比較重的市值加權基金中？」
WARREN BUFFETT：嗯，這是一個有趣的問題。我會告訴你，我大約每三年左右修改一次我的遺囑，當我時不時地有一些小想法時，然後——你不會每次都改。你只會得到一點點東西。
但我沒有改變的一個部分是——關於我的妻子——她將繼承一筆巨額資金，以幾乎任何人的標準衡量都是如此，除了與我累積的總財富相比微不足道。
而且它——無論她是否跑贏標準普爾指數或（笑）其他任何東西，對她的生活不會產生絲毫影響。
我只想留下足夠的錢來照顧她，遠遠超過她將花費的任何數額，同時給予她盡可能多的內心平靜。
並且真正做到讓管理遺產的受託人不必真的——不必擔心是否——她是否跑贏標準普爾指數根本不重要。
最主要的是她感覺——她感覺自己處於一種財務狀況，當然她會是這樣，她甚至不需要考慮它，受託人也不必擔心被起訴或其他任何事情。（笑）
所以它——它根本不是一個經濟狀況。
現在，顯然我有 99% 以上的財產將用於慈善事業，你知道，我有我的三個孩子——
好的一點是，他們——在 70 歲、69 歲和 65 歲的年齡——已經非常成熟了。可能比他們的父親更成熟。
那——但與此同時，他們處理這筆錢的時間比他們，你知道，如果是 50 歲左右的時候要少。
所以你在遺囑中盡力實現你的目標。最終，你知道，你不能——你不知道你死後會發生什麼，但你要確保，在你留下的範圍內——你有大量金錢可以留下，你考慮——顯然，你想對很多人表示感謝——相當多的人，就具體要求而言。你想照顧好你的家人。
但在我的情況下，那幾乎不需要錢，而且——有相當一部分用於納稅。
但是我有——我的孩子們負責處理留下的資金。
但就像我說的，問題是當你活得像我這麼久，你的孩子們也變老了，你知道，誰知道死亡率表會發生什麼。而他們是我真正希望看到處理分配的人。他們會的，而且他們會做得很好。而且——
但如果我們三年後都還活著，他們就會老三歲，那是——所以一切——你無法解決生活中的所有問題。你盡力而為，而且——
人們會做有趣的事情。我可能接觸過的富人比幾乎任何人都多。其中相當一部分我知道他們正在做什麼或者已經用他們的資金做了什麼。
而那種你可以擁有巨額財富，讓每個人都非常富有，卻讓彼此之間的好感減少（笑）的想法——
人類真的——他們很有趣，值得觀察。有些人處理得非常漂亮，而另一些人則處理得非常糟糕。
律師們總會告訴你的一件事是不要使用遺囑附錄（codicils）。換句話說，你知道，當你改變對遺囑的想法時，就寫一份新的，但把舊的撕掉。不要只是通過添加附錄來做。
但我相信我是對的——當然讀到過——Paul Getty，據推測他是 1950 或 60 年代某個時候世界上最富有的人——而且他是個非常有趣的人，值得一讀。
他有五個——五個妻子。他就是那個孫子被綁架的人。他們還把孩子的耳朵寄給了 Paul Getty 等等。
我的意思是，當你經歷完這一切，那不是一個幸福的生活。
但他做的一件有點有趣的事情是，他實際上喜歡使用遺囑附錄，因為我想他大概有 25 個。
這有點像是他寫作的方式，嗯，我把你從遺囑中除名，因為，你知道嗎？
所以他有點樂於通過他的遺囑來解釋他對（笑）所有這些人的感受。
我的意思是，你真的會在遺囑中發現一些奇怪的事情。
我剛讀到一個人的遺囑，他賺了很多錢，打算留給他的——我不知道是他的孩子、孫子，還是別的什麼人——但無論如何，他遺囑的開頭一句話是——這是幾年前的事了——但我對這個家庭有所了解。
他的開頭一句話，實際上是說，我寫這份遺囑時，正乘坐東方航空公司（Eastern Airlines）某某航班的經濟艙。
我的意思是，他相信直截了當地說明——（笑）——那些受益人應該如何生活。（笑）
而且他將會評判他們。
觀察人們的遺囑真是太有趣了。但是——
有個人留了很多錢給他的妻子，條件是她必須再婚，這樣至少有一個男人會為他的去世而哀悼。你知道嗎？（笑聲）
嗯，我不是在這裡提供法律建議，正如他們常說的，但是——（笑聲）
我對事情的結果感到非常非常非常滿意。我希望能想出更好的方法來利用，你知道，我擁有的真正龐大的資源來解決世界上一些真正重要的問題。但是——但是我一直沒能做到。
我的意思是，我在 30 或 40 歲時有一些目標，當時可能把它們寫進了遺囑，關於世界需要做什麼，以及如何使用這些錢。
不幸的是，我決定它們只是——它們只是不可行的。當然，我當時設定的目標是重要的，但還沒有人解決。所以你得預料到（笑）為什麼我應該能夠解決它們？
儘管如此，這是一個有趣的——關於它的一件事是這裡的每個人——我不知道那些從其他國家來的人怎麼樣——但他們應該——你應該有一份遺囑。
因為如果你沒有遺囑，你仍然有一份遺囑，那就是州法律規定的內容。
令人驚訝的是。有四位美國總統死時沒有留下遺囑。四位。你知道，我們只有 45 位總統。想像一下成為美國總統卻沒有遺囑？
但是你可以查一下——最近有人——我想是林肯。我確定林肯是四位之一。
這是一個——我的意思是——我不知道是否——你總是可以說，嗯，他沒來得及做，但很難想像亞伯拉罕·林肯為什麼會死時沒有留下遺囑。我肯定外面有一些林肯學者會在這之後寫信給我解釋原因，但我——我會很樂意收到他們的來信。
但人就是人。我們都有弱點、怪癖等等。不要因為你有其中一些而對自己太苛刻。
但也不要完全原諒自己。（笑）
你可以改變未來。你無法改變過去，但你可以改變未來。
預測 AI 將如何影響 Berkshire 和世界還為時過早
WARREN BUFFETT：好的。六號站台。
觀眾：下午好。我叫 Caroline，是聖地亞哥的一名律師——
WARREN BUFFETT：我已經有麻煩了！（笑）
觀眾：——但請不要因此對我有偏見。
記住，Munger 先生也曾經是一名律師。
WARREN BUFFETT：對。
觀眾：首先，我想真誠地感謝您，Buffett 先生，感謝您的商業誠信、不懈的領導以及對慈善事業的慷慨貢獻。
我對這個由兩位傑出人士組成的專家組的問題是，既然人工智能這個精靈已經從瓶子裡出來了，正如今天早些時候有人敏銳地指出的那樣，Berkshire Hathaway 的哪些業務可能因人工智能而面臨最大的風險？
WARREN BUFFETT：嗯，這是一個極好的問題。
問題是我對人工智能一無所知。
但是——（笑聲）——顯然，你知道，任何勞動密集型的事情，而且——它可以創造大量的閒暇時間。現在，世界如何利用閒暇時間是另一個問題。
是否更多的閒暇時間——我知道很多人一開始工作時認為他們想要的是閒暇時間。而我喜歡的是實際上擁有更多需要解決的問題。
但是人工智能是深刻的。我的意思是，這就是讓它——讓它成為一個精靈的原因。你知道，是可能發生的事情。
我——我可以講幾個關於精靈的笑話，但我最好還是別講。（笑）
GREG ABEL：我想，Warren，我們可能不知道——
WARREN BUFFETT：我不知道什麼——你知道——就我們的業務而言，他們會想出辦法的。我的意思是我們有聰明的人，而且它——
顯然，如果它以一種有利於社會的方式被使用，它對社會有巨大的好處。但我不知道你如何確保這就是會發生的事情，就像我不知道如何確保當你在第二次世界大戰中使用兩顆原子彈時，你知道你沒有創造出可能在以後毀滅世界的東西一樣。
GREG ABEL：是的。是的，我認為當我們在很多業務部門考慮人工智能時，我的意思是我們真的，Warren，在思考它如何讓我們更有效率、更有效？
我的意思是，它導致了更多的閒置時間，我們可能沒有考慮迭代式的人工智能，我們關注的是非常具體的流程，我們的員工可以實施它，並且——
有時候，它會取代勞動力，但希望他們在業務內部還有其他機會。
但我認為，你知道，當你考慮我們所有的業務時，我的意思是，我們在很多業務中確實有大量的勞動力，但我認為在我們所處的階段，作為一家公司，也許在它現在所處的階段，它真正圍繞的是我們如何更有效、更高效地做事。如果涉及危險的過程，則更安全。所以它是——我們還處於早期階段。（笑）
WARREN BUFFETT：John Maynard Keynes，讀他的著作真是太棒了，一個令人難以置信的頭腦，但在我出生的時候左右，他寫了一本書，關於可能發生的事情——我不知道是在未來 100 年還是什麼時候——他正確地預測到，人均產出會以它已經達到的這種令人難以置信的速度增長。
但是，就推測人們會用那些做什麼而言——我的意思是，這個人聰明得令人難以置信。（笑）
但事情並沒有完全按照他預測的方式發展。他對於將要納入等式的因素是正確的，但他並不是——他根本沒有完全弄清楚結果會是什麼。
所以它——它真的——嗯，當我們研製原子彈的時候，我們並不知道可能很快就會有——九個國家，其中三個我們應該非常擔心，會擁有他們所擁有的東西。但我們當時真的沒有選擇。
你本可以就此寫各種各樣的論文等等，但我們無論如何都會去做。我們需要去做。
如果你還沒有讀過，去 Google 上讀一下 Leo Szilard 和 Albert Einstein 寫給羅斯福總統的信是非常有趣的，那是在德國——或者說希特勒——入侵波蘭 [1939年] 前大約一個月寫的——嗯，幾乎正好一個月。
它闡述了——嗯，Leo Szilard 知道將要發生什麼，或者對核彈發展方面將要發生什麼有很好的預感。
但他無法聯繫上羅斯福，但他知道一封由 Albert Einstein 簽名的信可以。
所以這可能是有史以來最重要的一封信。你可以讀到——這對我來說真是太迷人了——但那啟動了曼哈頓計劃，那啟動了——你知道，它只是——一切都由此而來。
而且，我敢打賭羅斯福並不理解它，但他明白 Albert Einstein （笑）寄來了一封信，而且他可能知道自己在說什麼。他最好開始——他最好啟動曼哈頓計劃。
它——發生在這個世界上的事情真是令人難以置信。
Buffett 更擔心財政赤字而非美國債務數量
WARREN BUFFETT：無論如何，讓我們繼續找 Becky，我想，下一個是她，對嗎？
BECKY QUICK：是的。來自加利福尼亞州爾灣市的 Randy Jeffs。
「2024 年 3 月 25 日的《華爾街日報》報導稱，美國國債市場的規模大約是 2008-2009 年危機之前的六倍。
「您認為在某個時間點，世界市場將不再能夠吸收所有正在發行的美國債務嗎？」
WARREN BUFFETT：嗯，我會說——答案是，當然，我不知道。
但是——我最好的猜測是美國債務將是可接受的，但是——在很長一段時間內，因為沒有太多替代選擇——但不會是數量——你知道，任何——你知道，國債在很長很長一段時間內根本不值一提。然後——
不會是數量問題。而是通貨膨脹是否會以某種方式失控，真正威脅到整個世界經濟形勢。而且美元作為儲備貨幣確實沒有其他替代品。
你會聽到很多人就此發表很多演講，但那確實是答案。
Paul Volcker 在 19——你知道——嗯，在 1980 年之前就擔心過這個問題。
但是——但他受到了生命威脅，我當時恰好與他有一些接觸。
他是一個了不起的、了不起的人，實際上，他決定他必須採取行動，否則整個——金融體系真的會以他無法預測的方式崩潰。
他做到了，而且，你知道，有人威脅他的生命，做各種各樣的事情。但他就是應對那場危機的人。
但當時威脅體系的並不是正在發行的美國債務的數量。而是通貨膨脹和美元未來價值的問題，你知道，那種現金是垃圾的想法——而且，你知道——那正在醞釀一些可能真正影響世界未來經濟體系的事情。
Paul Volcker 承擔了這個責任。他膽識過人。
如果你還沒有讀過一兩本關於他的書——或者他最後寫的那本——你可以去看看。
但是它是——我不擔心數量。我擔心財政赤字。
你知道，如果它——但我總的來說不是一個杞人憂天的人。
我的意思是，我會考慮它，而且——但我不會坐立不安，為此焦慮不安。但我忍不住會去想它。那是——
我們有一個——我們有一個很棒的關注點——很有趣——我想它可能進入了這個——關注——關注美聯儲。
他們，你知道，他們就是喜歡這樣，因為事情總是在發生，經濟學家總是在說美聯儲會發生什麼等等。
但財政赤字才是應該關注的重點。
[美聯儲主席] Jay Powell 是一位——不僅是一位偉大的人，而且他是一位非常非常有智慧的人。
但他不控制財政政策，他時不時地會發出一種偽裝的請求，（笑）拜託——請關注這個，因為如果我們有麻煩，那才是麻煩所在。是的。（掌聲）
正如一位喜劇演員過去常說的——有一位單口喜劇演員過去常在他的演講結束後說：「我忘了冒犯誰了？」而（笑）每次會議結束後我總有這種感覺。
「要友善——世界會因此變得更好」
WARREN BUFFETT：但我們至少還有時間回答一個問題，也許兩個。但讓我們去七號站台。
觀眾：你好，我叫 Dennis (PH)，來自德國吉夫霍恩。我是第一次來這裡。我和我的朋友一起來的，順便說一句，他很想邀請您共進晚餐。
您談到了英雄的重要性，我們非常高興——並且感謝我們有您作為我們的英雄，擁有偉大的價值觀，首先感謝您。
我的問題是，很明顯您在生活中取得了巨大的成功。早些時候，您談到每一項投資都有機會成本。從我的人生經歷中學到，這不僅適用於投資您的金錢，也適用於投資您的時間。
WARREN BUFFETT：對。
觀眾：您在辦公室度過的每一小時，都是您無法與配偶或孩子共度的時光。
以您現在的人生經驗，如果您有可能重新來過，您會設定不同的優先級嗎？如果是，如何設定以及為什麼？還有，邀請您共進晚餐的最佳方式是什麼？（笑聲）
WARREN BUFFETT：嗯，如果我弄清楚如何——那肯定不會是我的優先事項之一。（笑聲）
但那並不——不要往心裡去，因為——你知道——你最多可以算出我還有多長時間，而且——
不，我不認為——我的意思是，我可以想出各種各樣本應做得不同的事情，但那又怎樣？你知道，我的意思是，我並不完美。
我不相信大量的自我批評，或者對自己是什麼、取得了什麼成就、或者想做什麼抱有不切實際的想法。
你做——你知道，你做了很多事情。誰知道稍微不同的權衡取捨會怎樣——你知道——你就是不能——你不能——你不知道那些路會通向哪裡。
我覺得——我認為沒有必要為過去發生的任何事情而自責。你知道，事情已經發生了，你還有餘生要過。你不知道它會有多長。
你繼續努力做對你來說重要的事情。
如果我是一名醫生，或者如果我在，你知道，各種不同的行業，我可能會做不同的事情。
但我真的很喜歡為信任我的人管理資金。
我沒有任何經濟上的理由這樣做。你知道，我不是在經營對沖基金或收取額外費用之類的。
但我只是喜歡被信任的感覺。
Charlie 也有同樣的感覺。你知道，那是生活中一種很好的感覺。而且它仍然是一種很好的感覺。
所以我並不是真的想改變太多。
而且，你知道，如果我非常幸運，我可以再玩六七年，也可能明天就結束，但這對每個人來說都是如此，儘管情況不完全相同。
但我不相信為過去所做的任何事情而自責。我也不相信——嗯，我相信努力去發現，你知道，你擅長什麼，你喜歡什麼。
然後我認為你可以立志成為的一件事——因為任何人都可以做到這一點，而且它很了不起——與金錢無關——但是你可以友善。你知道，那是——
你可以友善，如果你是——那麼世界會更好。（掌聲）
我不確定如果我更富有，世界是否會更好。但毫無疑問——我的意思是，而且你認識友善的人。最終，立志成為更——或者我相信你們中的許多人本身就是——但只是立志成為更友善的人。
「如果你一生幸運，確保也讓許多其他人幸運」
WARREN BUFFETT：我想我們可以再從 Becky 那裡聽一個問題，然後我們就結束。
BECKY QUICK：這個問題來自 Devon Spurgeon。
（Buffett 輕笑）
「3 月 4 日，Charlie 的遺囑在洛杉磯縣登記備案。第一份遺囑附錄包含一項不尋常的條款。它寫道：『總體而言，我漫長的一生是受到眷顧的，因家庭傳統要求正直和服務而施加的責任使其變得更好。』
「『因此，我遵循一種古老的做法，我希望現在這種做法更普遍，即加入一份道德遺贈，優先考慮的不是財產，而是責任的傳遞。』
「如果您要向 Berkshire 股東做出一份道德遺贈，您會施加哪些責任，為什麼？」
WARREN BUFFETT：我可能會說讀 Charlie 的書。（笑）
他表達得很好。我會——嗯，我會說如果他們經濟上不富裕，如果你友善，你就在做大多數富人不做的事情（笑），即使他們捐錢的時候也是如此。
但這不是你貧窮還是富有的問題。
我會說，如果你一生幸運，確保也讓許多其他人幸運。（掌聲）
「我不只希望你們明年再來，我更希望我明年也能來」
WARREN BUFFETT：好的。有——
以防萬一你想知道我給自己的建議是什麼——在這段時間裡。
（Buffett 舉起一直對著他的牌子，上面寫著：「閉嘴！」）
（笑聲）
所以我們只回答了三十個，大概——三個問題左右。
但是非常非常感謝你們的到來。
我不只希望你們明年再來，我更希望我明年也能來。（笑聲和掌聲）
謝謝。