問題
我們注意到員工費用增長了 10%，而維護收入增長了 15%，這使得 CSI 本季度產生了更高的利潤率（也許是歷史新高）。我們想知道您是否認為利潤率擴張是可持續的？我猜有些員工已被暫時休假，有些則被永久解僱。這種利潤率是新常態還是僅因疫情造成的暫時性事件？
回覆 - Jamal
員工費用佔收入的百分比在 2020 年第二季度和 2019 年第二季度均為 52%，因此這不是利潤率提高的原因。差旅、通訊、用品與軟體費用下降了 36%，導致利潤率增加了 240 個基點 (bps)。預計與 COVID-19 相關的旅行限制解除後，差旅、通訊、用品與軟體費用將會增加。此外，本季度收到的與 COVID-19 相關的 1700 萬美元政府援助為利潤率增加了 180 個基點。無法保證 2020 年第三季度（或之後）是否能獲得用於抵銷我們成本的 COVID-19 相關政府援助，如果可以獲得，也無法保證我們是否符合資格或會收到任何此類援助。
問題
瀏覽您的新 AIF 時，我注意到你們將高階主管薪酬指標之一從 ROIC 改為獲利能力，但獲利能力並未定義。我想知道你們是否可以分享公司在薪酬方面如何定義獲利能力？
回覆 - Jamal
如 2020 年 3 月 30 日提交的管理資訊通函所述，我們的公司獎金計劃（用於獎勵組織各級別的員工）基於已投入資本報酬率 (“ROIC”) 和淨收入增長 (ROIC 是通過將年度獎金計算的淨收入除以該期間的平均已投入股權資本來計算的)。AIF 中的措辭更改是為了反映並非所有員工都適用公司獎金計劃這一事實。所有高階主管均適用公司獎金計劃。
問題
與 Contour 的長期計劃？你們轉移了多少/什麼類型的職能到那裡，最終可能會有多少？這如何影響可能關心員工福祉的併購目標？降低較大交易的回報門檻的早期結果如何？ Mark 擔心整體公司的回報心態會向下傾斜。請談談你們迄今為止看到的。謝謝！
回覆 - Jamal
我們不到 4% 的員工在 Contour 工作。Contour 的員工協助處理程式設計和後勤職能。
請注意，較低的回報門檻僅適用於非常大的併購案。我們只以較低的回報門檻收購了少數業務。Mark 的擔憂是關於為了投入更多資本而降低所有併購案的回報門檻。
問題
您好，作為一名計劃長期持有股票的長期股東，我認為判斷公司健康狀況最重要的指標之一與有機增長有關。您在信函中多次提及，並將其細分為授權/服務/硬體/維護，但在總體數字表面之下，還有一個影響很大的因素，我完全看不到。你們收購了一些會隨時間增長，或至少不會縮小的業務，但你們也收購了一些陷入困境的資產和轉型業務，其中一些無疑正在迅速萎減，至少一開始是這樣。你們甚至還拿錢接收了別人想脫手的業務……所以當我看到總體有機增長數字在我看來很低時，我不得不懷疑，這是因為大多數業務單位最近表現不佳（如果是，這是暫時的還是更長期的負面轉折？），還是因為你們最近收購了更多陷入困境和萎縮的資產（如果支付的價格夠低，這仍然可以創造很多價值），從而掩蓋了增長中業務單位的良好表現？這就是問題所在。我不知道最好的解決方案是什麼，但如果我是公司的董事會成員，我肯定會要求某種方式來追蹤有機增長表面之下的情況。也許只是想知道每個類別中有多少百分比的業務或收入，這樣我就可以追蹤「困境/退出」類別最近是否有所增長。類似這樣的方法。我知道這很複雜，但這將幫助股東更好地理解現狀，他們也能更好地對 CSI 做出明智的決策。謝謝。
回覆 - Jamal
應注意，維護業務的有機增長在 2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年均為 4%。如果萎縮中業務的組合比例正在增加，那麼維護有機增長百分比就不太可能保持如此穩定。通過關注維護有機增長，您應該能夠識別表面之下的任何潛在問題。
問題
您在先前關於資本配置的回覆中提到：「如果我們的併購增長顯著放緩，可能會考慮適度利用『友善』債務（類似於我們現有的債券）」。我想知道（即使不考慮併購），考慮到高評級公司目前能獲得極低成本的債務，你們目前上市的債務工具是否仍然是公司的最佳選擇？例如，Citrix systems（其資本結構組合與你們並非完全不同）發行了一筆十年期美元債券，其資本成本在 2% 的中低範圍。公司債券的贖回條款使得再融資變得棘手，但看起來 CSI Software 的債券可能具有比目前市場上固定利率可能提供的更高的長期成本（特別是如果考慮通貨膨脹結果範圍的不對稱性）。有鑑於此，發行 30 年期投資級（超輕度約定條款）債券似乎最符合股東的利益。您認為公司發行更傳統的長期債務如何？債券的贖回機制是否過於棘手，使得在當前利率下進行任何再融資的機率不高於約 20%？由於股東和債券持有人都是公司的利害關係人，您能否談談董事會在負債管理背景下如何權衡股東利益與債券持有人利益？謝謝。
回覆 - MHL
Jamal 和我很樂意聽取任何友善的投行人士關於 30 年期超輕度約定條款債券是否可行的意見。
問題
談到 Mark Miller 進行投資，他加入了 CMG (Computer Modelling Group) 的董事會，該公司表面上看起來像 CSI 類型的業務，可能是 CSI 的潛在收購目標。希望能了解一下這件事的經過（即董事會是否尋求/批准了許可）。這引出了關於 CSI 高階主管擔任外部董事的問題 - 公司對此有政策嗎？CSI 高階主管在某公司董事會任職是否會導致該公司不被考慮收購？
回覆 - MHL
我們的營運集團經理在加入外部董事會之前通常會與我確認。有些人會向我尋求尋找董事職位的線索或想法。我們對於擔任外部董事會職務沒有硬性規定。我給他們的建議是，他們應該擔任一兩個董事會職務。這可以是學習的機會。我也提醒他們，除非你在該公司投入了很大一部分淨資產或將你的職業生涯押注於結果，否則董事會職務的吸引力很快就會減退。只有這樣，你才會專注、深入研究，並為重要但經常令人不快的問題而奮鬥。
關於收購一個存在交叉董事關係的業務……我沒有見過關於這個主題的研究，但我最初的反應是這可能會降低與收購相關的風險。如果這個問題出現，我會查閱研究資料，看看可能性如何。